A股投资者结构系列研究之八：体量扩大之后，对待陆股通资金变动要以“平常心”_11页_1mb

陆股通资金变动分析报告总结

核心内容

本报告分析了2019年3月25日陆股通资金的变动情况，指出在陆股通体量扩大后，应以“平常心”看待其资金流动。尽管当日出现单日净流出107.7亿，但整体来看，其变动趋势与历史数据相似，未出现显著异常。

主要观点

• 陆股通资金变动趋势平稳：陆股通资金的买入速率已接近2017年以来的低点，其变动速度与历史周期相似，未出现异常波动。
• 超卖周期正在进行：3月25日陆股通进入超卖周期，与历史超卖周期相比，其幅度与速率并无明显差异。
• 行业配置变化明显：3月25日，金融、消费类行业出现净卖出，而建材、电子元器件、餐饮旅游等净买入。在二级行业层面，电子设备、水泥、半导体等净买入较多，而保险、股份制与城商行、白酒等净卖出较多。
• 指数层面配置不均：陆股通资金在沪深300净卖出，而在中证500与创业板50净买入，尤其在创业板50的配置比例较低，但已有所提升，预计未来可能成为主要增配方向。
• 个股层面变化多样：部分个股如海康威视、中国国旅、联化科技等获得净买入，而中国平安、贵州茅台、美的集团等净卖出。持股比例变化与股价波动存在一定的相关性。

关键信息

陆股通资金变动概览

• 3月25日净流出额：107.7亿
• 北上资金连续净流出天数：5天
• 陆股通资金买入速率：接近2017年以来低点
• 超卖周期状态：当前处于超卖周期，与历史周期相似

行业层面分析

• 净买入行业：
  • 一级行业：建材、电子元器件、餐饮旅游
  • 二级行业：电子设备II、水泥II、半导体II
• 净卖出行业：
  • 一级行业：银行、非银行金融、食品饮料、家电、医药
  • 二级行业：保险、股份制与城商行、白酒

指数层面分析

• 沪深300净卖出额：98.6亿（3月25日），3月以来累计净卖出额为110.3亿
• 中证500净买入额：3月以来累计净买入额为32.0亿
• 创业板50净买入额：3月以来累计净买入额为1.7亿
• 配置比例变化：
  • 沪深300：持股市值占比下降0.025%
  • 中证500：持股市值占比上升0.009%
  • 创业板50：持股市值占比上升0.031%

个股层面分析

• 净买入额最高个股：海康威视、中国国旅、联化科技
• 净卖出额最高个股：中国平安、贵州茅台、美的集团
• 持股比例上升最高个股：联化科技、合众思壮、华发股份
• 持股比例下降最高个股：老板电器、生物股份、葵花药业
• 净买入占成交额比例最高个股：晨光文具、广深铁路、鸣志电器
• 净卖出占成交额比例最高个股：健友股份、美的集团、北京银行

组合策略表现

• 月度组合：
  • 3月绝对收益：2.97%
  • 超额收益：2.12%
  • 累计超额收益（17年5月至今）：26.1%
• 周度组合：
  • 超额收益从2月末的38.2%下滑至31.2%，但本周略有回升
• 日度组合：
  • 3月超额收益：2.52%
  • 策略表现持续良好

投资建议

1. 关注陆股通资金在股指层面的配置变动，特别是创业板50等原先处于低配状态的指数。
2. 关注基于月度、周度、日度净买入额构建的策略，这些策略在2019年3月仍表现出一定的超额收益潜力。

风险提示

• 沪伦通开通：可能对陆股通资金产生影响
• 科创板开设：将推动A股机构化，影响投资者结构，进而改变风险偏好

其他信息

• 报告发布日期：2019年03月26日
• 分析师：薛俊、蒋晨龙
• 联系人：王亮、陈至奕
• 相关报告：
  • 外资持股比例上限、陆股通相应规则以及现状（2019-03-07）
  • ROUND THREE进行时，密切关注陆股通资金指数层面配置变动（2019-03-05）
  • 陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待（2019-01-21）

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下

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