20250510-广发期货-原油期货周报_宏观氛围缓和促进油价反弹_需关注中美贸易谈判进展对市场扰动_41页_2mb

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原油期货周报（2025年5月10日）
宏观氛围与市场逻辑
近期油价反弹主要由宏观金融情绪驱动，地缘政治风险（中美贸易谈判、美英能源制裁）及算法交易空头平仓推动市场情绪波动。若中美关税出现实质性缓和，可能提振风险偏好；反之则进一步压制需求预期。

品种观点与策略
未来一个月原油单边走势建议观望，关注关税谈判进展。WTI月线波动区间预计在57-67美元/桶，布伦特在60-70美元/桶，SC在450-510元/桶。期权端波动率回落，建议择机做缩波动策略。

行情回顾与核心逻辑

1. 供应端：美国二叠纪盆地钻机数较年初下降12%，俄罗斯连续两月减产且海运出口周降56.3%，OPEC+4月产量环比减3万桶/日，边际产能扩张节奏放缓。哈萨克斯坦5月产量超OPEC+配额，雪佛龙及埃尼油田增产，加剧OPEC+内部矛盾。
2. 需求端：中国原油进口及炼厂加工量同比下滑，印度燃料需求环比降37%；但欧美炼厂开工率回升（美国达89%），夏季出行旺季临近提供支撑。
3. 库存端：美国原油库存周降203万桶，总库存较五年同期低7%，汽油库存周增19万桶。亚洲浮仓释放支撑市场，欧洲ARA原油库存转为累库，美汽油库存亦小幅累库，部分抵消利好。
4. 价差与持仓：WTI与布伦特月差扩张，宏观扰动下远端偏空；SC-Brent价差倒挂，内外盘价差收窄。管理资金空头持仓下降，净持仓变动需关注空头回补信号。

关键变量与风险提示

• 宏观扰动：中美关税缓和、美联储降息预期、红海航运中断风险。
• 供应风险：OPEC+增产疑虑、美国页岩油产能收缩、俄罗斯出口限制。
• 需求风险：欧美炼厂开工率波动、夏季出行旺季不及预期、亚洲炼厂需求疲软。

供需展望
OPEC+计划逐步恢复自愿减产，5月产量调整至411万桶/日，可能暂停增产。美国原油出口减少，进口稳定；亚洲炼厂裂解价差回升，但中国山东地炼利润疲软。全球浮仓库存周降，亚洲释放717万桶，中东及西非变化分化。

数据与图表关键点

• 价格波动：WTI 5月8日收涨18.4美元至59.91美元，布伦特收涨17.2美元至62.84美元。
• 库存趋势：美国原油库存低企，ARA地区库存回升，亚洲成品油库存下降。
• 产能动态：哈萨克斯坦产量超配额，俄罗斯海运出口下降，美国活跃钻井数与产量同步收缩。
• 需求分化：欧美需求回升，亚洲（中印）需求疲软，中国炼厂加工负荷降至三年低位。

结论
油价短期处于宽幅震荡区间，宏观情绪与技术面叠加可能延续脉冲行情。建议投资者观望，待关键变量明朗（如关税政策、OPEC+增产节奏、红海风险）后择机操作。