20250510-五矿期货-铜周报_关注中美贸易谈判结果_42页_4mb

铜周报分析总结（2025/05）

周度评估及策略推荐

1. 供应端：铜精矿现货加工费持续负值，粗铜加工费下滑，冷料供应偏紧。Aurubis将于2025年启动价值8亿美元的美国废铜冶炼厂，预计年处理废铜18万吨，生产7万吨精炼铜，或缓解部分供应压力。
2. 库存变化：三大交易所库存合计减少4万吨，其中上期所库存降至81万吨（减少9万吨），LME库存降至192万吨（减少8万吨），COMEX库存增至144万吨。上海保税区库存减少3万吨。现货基差方面，沪铜升水80元/吨，LME Cash/3M升水492美元/吨。
3. 需求端：国内精铜杆企业开工率下降，期货月差扩大及铜价高位抑制现货成交。废铜方面，精废价差缩窄至1295元/吨，再生铜供应边际改善，制杆企业开工率回升。
4. 价格表现：沪铜主力周涨幅0.3%，伦铜周涨幅0.89%。国内铜价高位震荡，海外铜价受LME库存减少及注销仓单比例提升推动。

供需与库存分析

• 供应紧张：铜精矿加工费创历史新低（-431美元/吨），驱动偏多。再生铜进口量在1-3月累计增长27%，但3月同比减少130%，国内再生铜供应改善有限。
• 库存减少：全球显性库存连续下降，其中LME库存减少8万吨，上期所库存减少9万吨，但COMEX库存因期货合约切换而增加。沪伦比值先抑后扬，反映内外盘价格差异。

需求与消费结构

• 下游需求：4月国内精铜杆企业开工率提升，但预计5月走弱；电线电缆、漆包线企业开工率回升，铜管及黄铜棒企业开工率季节性下滑。发电设备、空调、洗衣机、冰箱产量增长，彩电及冷柜产量下降。
• 房地产影响：1-3月地产数据偏弱，新开工、施工面积同比下跌，但国房景气指数回升。房地产需求对铜消费支撑有限。

资金与市场结构

• 资金流向：沪铜总持仓增加至110万手，近月合约持仓减少；CFTC基金净多比例回升至83%，多头减仓幅度大于空头，推高净多比例。LME投资基金多头持仓占比企稳下滑。
• 价格波动：沪铜主力运行区间参考76000-79000元/吨，伦铜3M运行区间参考9200-9550美元/吨。期货近月合约面临淡季压力，叠加海外通胀预期走弱，铜价震荡调整可能性加大。

驱动因素与风险提示

• 驱动逻辑：铜精矿加工费下降支撑价格，但美元指数反弹及全球制造业PMI走弱形成压力。中美贸易谈判进展不明朗，情绪面偏谨慎。
• 风险提示：需关注进口窗口开启对价格的影响，以及再生铜供应能否持续改善。国内消费边际走弱叠加海外需求疲软，可能加剧铜价震荡压力。

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