20260816-申万宏源-_申万固收_信用周报_首批15家中小基金摊余债基申报_关注5年左右品种机会_20260810-20260816_26页_10mb

信用周报总结（20260810-20260816）

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现收益率下行、信用利差收窄的态势，市场情绪偏稳。普通信用债净供给环比上升，而银行二永债净供给则环比下降。信用策略方面，建议关注5年左右信用品种的配置机会，特别是有潜在需求支撑的摊余债基相关品种。

一级市场动态

• 普通信用债：本期合计发行3005亿元，净融资772亿元，环比上升。其中，产业债发行1961亿元，净融资661亿元；城投债发行1044亿元，净融资111亿元。
• 银行二永债：本期合计发行90亿元，净融资-590亿元，环比下降。二级资本债净融资-630亿元，永续债净融资40亿元。

二级市场表现

• 收益率：整体下行为主，普信债中除1Y中票、3Y城投债小幅上行外，其余品种下行。其中，10Y AA-城投债下行幅度最大，为9.0BP；二永债各等级期限品种全部下行，5-10Y中长端下行幅度更大。
• 信用利差：大多收窄，普信债中除3Y城投债AA及以上品种外，其余均明显收窄。10Y AA-城投债收窄幅度最大，为9.0BP；二永债各等级期限品种全部收窄，7Y AAA-二级资本债收窄幅度达6.4BP。
• 换手率：本周普信债、银行二永债换手率均上升。

信用利差与市场展望

• 短期趋势：信用利差预计维持低位震荡，但继续下行空间有限。
• 资金面：资金面平稳偏松，信贷偏弱，银行资本补充等利多因素确定性较高。
• 政策预期：三季度央行或加大隔夜操作量和频率，超量续作买断式回购及MLF，8-10月份供给冲击影响不大。
• 国债走势：10Y国债可能回到1.65-1.70%的区间，30Y-10Y利差压缩窗口可能尚未关闭。
• 信用债性价比：当前信用利差处于相对低位，未来易上难下，信用债性价比不高。
• 调整预期：三季度调整时点可能滞后，幅度可能相对较小。

信用策略建议

• 关注品种：聚焦5年以内品种机会，尤其是5年左右摊余债基潜在有配置需求的信用品种。
• 推荐品种：
  • 高等级普信债（尤其是产业债、科创债品种，关注公用事业、交运、综合、非银金融等行业）。
  • 商金债（可适度关注稍弱资质的银行）。
  • 券商普通债。
• 5年以上品种：配置盘可适度关注，交易盘建议谨慎。
• 二永债：3/5Y AAA-二债信用利差已处于历史低位，建议适度降仓位，等待后续机会。

风险提示

• 数据统计存在误差。
• 政策变化超预期。
• 债市波动超预期。
• 赎回压力超预期。
• 评级下调和取消演绎超预期。

图表与数据补充

• 普通信用债发行规模走势：产业债、城投债净供给环比上升。
• 银行二永债发行和净融资走势：发行规模环比下降，净融资为负。
• 收益率与信用利差分位数：各品种收益率和信用利差处于历史低位。
• 等级利差：表现分化，AA-减AAA利差显著扩大。
• 期限利差：表现分化，部分期限利差收窄，部分扩大。

结论

当前信用债市场整体处于资产荒阶段，但需求稳定性有所减弱，信用利差处于低位，进一步下行空间有限。建议关注中小基金摊余债基对5年左右信用品种的潜在配置需求，同时注意风险提示，合理控制仓位，等待市场机会。