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镍价大幅回调，警惕波动加剧风险

核心内容概述

2026年1月8日，镍价在沪镍和伦镍市场均出现显著回调，反映出市场对镍价走势的担忧。沪镍合约盘中一度跌至13.38万/吨，伦镍跌幅超过4.5%。此次回调主要受到有色板块整体下跌的影响，同时现实基本面的疲软也加剧了价格下探的趋势。尽管库存压力依然存在，但印尼政策的不确定性为镍价提供了一定支撑。

主要观点分析

价格回调原因

• 板块联动效应：有色板块整体下挫对镍价形成拖累。
• 基本面疲软：需求端进入传统消费淡季，不锈钢排产虽有小幅回升，但电镀和合金需求预期走弱。
• 库存高企：伦镍库存环比大幅累积至27.56万吨，为近7年新高；沪镍库存小幅去化至3.88万吨，但全球显性库存仍处于高位。

政策不确定性支撑

• 印尼政策动态：印尼能矿部长Bahlil Lahadalia未公布2026年镍矿RKAB审批的具体数额，称仍在核算中，并将根据冶炼企业总需求量进行调整。
• 内贸计价方式修订：印尼拟修订镍矿内贸计价方式，可能对成本结构和市场预期产生影响。
• 市场情绪影响：政策预期情绪较强，对价格形成一定支撑，但实际政策落地仍需观察。

关键信息汇总

供应端

• 国内电镍产量：12月产量环比回升。
• 印尼产量情况：12月MIHP、冰镍和镍铁产量维持高位，显示印尼供应端压力仍存。

需求端

• 不锈钢排产：在利润修复下环比有所增长。
• 电镀与合金需求：预计有所下滑，整体需求疲软。

库存情况

• 伦镍库存：截至1月7日，库存环比累积20088吨至27.56万吨，创近7年新高。
• 沪镍库存：小幅去化612吨至3.88万吨，但全球库存仍处高位。

总结及策略建议

市场总结

• 当前镍价基本面未见明显改善，1月供需仍趋宽松。
• 高库存对价格形成压制，但印尼政策不确定性带来一定支撑。
• 市场需警惕价格波动加剧的风险，尤其是在政策落地前。

投资策略

• 短期策略：可关注逢低做多的机会，但需谨慎操作。
• 中长期关注点：印尼相关政策的实际落地情况，尤其是镍矿配额和计价方式的调整。

风险提示

• 政策风险：印尼政策尚未明确，可能对镍价产生较大影响。
• 需求风险：电镀和合金需求若超预期走弱，将进一步加剧市场下行压力。

数据来源与研究团队

• 数据来源：SMM、百川盈孚、中信期货研究所
• 研究团队：郑非凡、杨飞、王美丹、张远、王雨欣、桂伶

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