20210414-兴业证券-招商积余-001914.SZ-招商积余业绩预告点评_一季度业绩高增长_资管业务恢复常态_3页_761kb

招商积余2021年一季度业绩预告点评总结

核心内容

招商积余于2021年4月13日发布业绩预告，预计2021年第一季度实现归母净利1.1-1.3亿元，同比增长85%-119%，基本每股收益0.1037-0.1226元/股。业绩增长主要得益于2020年同期基数较低，剔除疫情影响后，公司业绩稳健增长。同时，资管业务在疫情后逐步恢复，成为业绩增长的重要支撑。

主要观点

1. 业绩表现

   • 公司2021年一季度业绩实现高增长，归母净利同比显著提升，主要由于物管业务稳定增长及资管业务恢复。
   • 2021年一季度归母净利较2019年同期增长15%-36%，显示公司基本面持续改善。
   • 预计2021年、2022年EPS分别为0.60元和0.83元，对应PE分别为36倍和26倍。

2. 业务发展

   • 物管业务：保持稳健增长，2021年Q1归母净利润同比增长11%-22%。
   • 资管业务：受疫情影响在2020年出现亏损，但2021年Q1已恢复增长，预计未来不会拖累业绩。
   • 商管业务：与控股股东招商蛇口协同加强，商管资源加速注入，业务发展将步入快车道。

3. 控股股东协同

   • 招商蛇口已将18个自持商业项目交由招商积余受托管理，显示资源整合进展显著。
   • 招商蛇口提出“双百”目标，未来5年实现百亿商业收入和百个大型集中商业项目落地，为招商积余商管业务发展提供强大支撑。
   • 公司更换董事，新任董事袁嘉骅具有丰富的物业运营经验，有助于提升商管业务运营能力。

4. 财务数据

   • 收入与利润：预计2021年营业收入为10702亿元，净利润为598亿元，净利润率由5.0%提升至5.9%。
   • 成长性：营业收入增长率预计为23.9%，净利率稳步提升。
   • 偿债能力：资产负债率由49.1%下降至38.5%，流动比率和速动比率持续改善。
   • 估值：2021年PE为36.3倍，2023年PE预计降至19.8倍，估值逐步走低。

关键信息

• 投资建议：维持“审慎增持”评级，公司作为央企物管旗舰，业务稳健增长，与控股股东协同加速，商管业务发展可期。
• 风险提示：资源整合速度可能不及预期，市场拓展存在不确定性，公司战略落地可能面临挑战。

附表概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

招商积余在2021年一季度业绩稳健增长，主要得益于物管业务的持续发展和资管业务的恢复。公司与控股股东招商蛇口协同加强，商管业务发展将进入快车道。财务数据显示公司盈利能力逐步提升，资产负债率下降，估值逐步走低。分析师维持“审慎增持”评级，但需关注资源整合和市场拓展风险。