20120629-安信证券-东江环保-002672.SZ-立足废物资源化_龙头地位日益突出_18页_1mb

东江环保公司深度分析总结

核心内容概述

东江环保（002672）是一家专注于工业废物资源化利用及处理处置的领先企业，业务涵盖工业废物处理、市政废物处理、再生资源利用、环境工程及贸易等。公司业务网络广泛，资质齐全，并计划向金属尾矿、废旧家电回收及深加工等领域扩展。凭借其规模效应和完善的收运体系，公司在行业中具备较强的竞争力，未来有望进一步巩固龙头地位。

主要观点

• 业务多元化：公司业务覆盖工业废物资源化利用、工业废物处理处置、市政废物处理及再生能源利用，形成了完整的产业链。
• 市场空间广阔：随着环保政策的推进和行业标准的提升，工业危废处理市场将更加集中，公司凭借其处理能力和资质优势，有望在竞争中占据更大份额。
• 盈利能力稳定：公司2009-2011年营业收入和净利润的复合增长率分别为34.07%和37.15%，毛利率和净利润率保持稳定，分别为34%以上和13.5%左右。
• 扩张计划明确：公司计划在广东及其他地区建设多个处理基地，进一步扩大产能和市场份额。清远废旧家电回收基地、粤北危废中心、深圳龙岗工业危废基地等项目将成为其重要增长点。
• 首次给予“买入-B”评级：基于公司持续的成长性和可比公司估值水平，预计2012年市盈率为32倍，目标价为63元。

关键信息

业务结构

• 工业废物资源化利用和处理处置是公司主要业务，2011年收入占比分别为69.04%和9.91%。
• 市政废物处理业务包括生活垃圾、污泥处理、填埋气发电等，其中填埋气发电业务已较为成熟，具备较高的利用小时数。
• 公司具备专业的收运体系，覆盖珠三角、长三角等主要工业区域，与上万家客户建立合作关系。

资质与市场地位

• 公司拥有45项危废处理资质，覆盖除HW01、HW10、HW15、HW29类以外的所有危险废物处理类别。
• 在广东省危废处理市场中，公司及子公司合计处理能力为16.86万吨/年，仅次于深圳市危险废物处理站公司。
• 广东省危废处理能力合计为283万吨/年，其中前十大企业占据40%的市场份额，公司具备较强的行业地位。

未来发展方向

• 工业废物处理：计划继续扩建现有基地，并在广东、江苏、湖北等地新增处理基地，提升处理能力。
• 市政废物处理：继续拓展生活垃圾、污泥处理及建筑垃圾资源化利用，预计“十二五”期间该领域将快速发展。
• 资源化产品深加工：计划向贵金属提取方向发展，提升附加值和盈利能力。

盈利预测与估值

• 预计2012-2014年公司营业收入分别为20.4亿元、24.7亿元、30.1亿元，净利润分别为2.96亿元、3.79亿元、4.77亿元。
• 公司2012年目标市盈率为32倍，目标价为63元，首次给予“买入-B”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致产品销量低于预期，影响公司盈利。
• 新项目进展：粤北危废中心等新项目可能因各种因素导致投产进度慢于预期。

财务与估值数据摘要

估值对比

股权结构

市场表现

• 12个月股价表现：相对收益49.78%，绝对收益32.76%。
• 当前股价：56.56元（2012年6月28日）。
• 目标价：63元（6个月目标价）。

总结

东江环保凭借其广泛的业务网络、丰富的资质以及持续的扩张计划，在工业废物处理及资源化利用领域占据领先地位。随着国家环保政策的推进和行业标准的提升，公司有望通过规模效应和协同效应进一步巩固其市场地位。公司未来在金属尾矿、废旧家电回收及深加工等领域的布局，为长期增长提供了有力支撑。基于其稳定的盈利能力及成长潜力，首次给予“买入-B”评级，目标价为63元。