流动性估值跟踪：如何看科创板的解禁压力？-20210714-浙商证券-43页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容

本报告由浙商策略团队发布，主要分析了2021年7月14日科创板的解禁压力、宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股和全球市场估值情况，并提供了相关风险提示。

主要观点

1. 科创板解禁压力分析

• 当前解禁规模：2021年7月科创板解禁规模达到2310亿元，创历史次高。
• 历史对比：2020年7月曾创下3520亿元的历史最高解禁规模。
• 未来趋势：下半年科创板解禁规模将逐渐回落，年底有所回升，而明年整体解禁规模相对较小，仅在3月和6月出现小高峰。
• 解禁类型：下半年解禁的个股主要为首发股份解禁。

2. 解禁对股价的影响

• 非上市当日解禁：解禁前个股普遍下跌，解禁后5-10个交易日仍有负向影响，但随后整体趋势向上。
• 上市当日解禁：解禁后30个交易日内个股平均跌幅扩大，30-60个交易日后跌幅有所收窄，整体对股价有一定程度的负向冲击。

3. 下半年解禁规模较大的公司

关键信息

宏观流动性

• 公开市场操作：上周逆回购净投放600亿元，MLF无操作。
• 流动性评级：公开市场流动性评分为2星，外汇占款评分为5星，信用派生评分为5星，货币市场评分为4星。
• 市场利率：DR007和R007分别上升0.32%和0.23%，十年期国债收益率下降0.08%。
• 人民币汇率：人民币对美元小幅贬值至6.48。

A股市场资金面和情绪面

• 资金面：
  • 上周A股成交量和换手率均有所上升。
  • 两融余额上升至1.79万亿元。
  • 北上资金净流入83.2亿元。
  • 产业资本净减持48亿元。
  • 股票回购规模下降。
• 情绪面：
  • 小盘股、高PE股、低价股、微利股表现较好。
  • 股票质押市值占总市值比例上升至3.37%。

A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为11.97、14.33、21.88、14.22、28.96、32.63、61.38。
• 估值分位数：上证50和沪深300市盈率分位数较高（84.8%和81.4%），中证500分位数较低（6.2%）。
• 市净率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.43、1.68、2、1.5、3.63、4.55、9.17，分位数差异较大。
• 估值驱动因素：主要受盈利和风险溢价影响，其中创业板指受盈利影响最大。

全球市场估值

• 主要指数市盈率：标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数市盈率分别为33.21、49.42、30.19，分位数均较高（93.9%、92.3%、97.4%）。
• 市净率：标普500、纳斯达克指数市净率分别为4.64、6.24，分位数较高（99.9%、96.9%）。
• PB-ROE分析：全球市场中，银行、建筑装饰、房地产等行业的估值水平远低于其盈利能力。

风险提示

• 流动性波动：流动性可能出现较大波动，需关注市场变化。
• 历史估值参考性：历史估值不具备直接参考意义，需谨慎对待。

重要声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性，也不保证信息和建议不发生变更。