20250823-国盛证券-李宁-02331.HK-2025H1经营超预期_关注公司长期业绩改善_4页_735kb

李宁公司2025年上半年经营总结

李宁公司（02331.HK）2025年上半年报告显示出整体业绩超预期。营收同比增长3.3%，达到148.17亿元；经营利润增长1.5%，至24.38亿元。归母净利润同比下降11%，至17.4亿元，主要受境内外资金结构调整影响。毛利率同比下降0.4个百分点至50%，部分是由于直营渠道折扣加深和加盟渠道占比提升所致，同时管理+销售费用率下降0.7个百分点至34.2%。

在渠道方面，公司继续优化结构。线下直营店净关闭19家，批发业务增长5%，但直营店营收虽降4%，却通过零售折扣控制库存。电商业务保持强劲增长，增速高于线下，占比升高，虽然部分产品折扣加深但仍维持健康库存。2025年预期营收基本持平，归母净利润降21.5%，公司聚焦于稳健经营，推出奥委会合作营销活动，计划提升品牌影响力。

产品上，运动品类如跑步和综训持续领先，增速高，同时拓展童装和户外等新品类，推动长期增长。库存质量良好，渠道库销比稳定在4个月，现金流充裕，净现金增加。

长期来看，公司通过产品优化和效率提升，业绩有望稳步增长。维持“买入”评级，但需关注消费环境和盈利能力的变化。

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