20230907-东吴证券-策略月评_美股企业盈利反弹在即_雇佣成本是最大风险_14页_836kb

好的,这是一份针对您提供的证券研究报告的分析与总结:

美股盈利反弹预期与最大风险分析

根据东吴证券最新报告，市场对美股企业后续盈利存在不同看法。乐观观点认为，自2023年三季度起，美股盈利预计将会触底反弹。

报告核心观点

• 盈利预期提升：
  • 美国PPI显著下降，成本通胀已大幅缓解，企业通过调整成本结构和提高价格，有望将通胀压力转嫁给消费者，释放利润增长空间。
  • 市场预期标普500公司在2023年三季度后，经营杠杆将由负转正，能为利润提供更大增长动力。历史数据也显示，标普500 EPS 在触底后的10个季度内恢复速度通常十分强劲。
  • 从2023年6月30日至8月31日，FactSet一致预期显示市场将标普500公司2023年三季度EPS自下而上的一致预期上调了04%。
  • 分析师上调了4个行业的三季度EPS预期，其中可选消费、通信服务和信息技术上调幅度居前。
  • 在乐观情景下，盈利的回升可能对冲估值下跌。

核心风险

• 劳动力成本高涨：

  • 劳动力议价能力增强（劳动年龄人口参与率饱和、人口老龄化），雇佣成本仍处于历史高位。
  • 根据NFIB数据，企业上调产品/薪资的速度差异显著（提价%放缓，加薪比例变化不大），表明部分企业将物价转嫁能力受限。
  • 即使经济活动保持一定韧性，高企的雇佣成本仍是企业盈利的主要拖累。报告建议关注消费行业的韧性，但需谨慎。

• 资金成本压力：

  • 实际利率快速上升（现已超过05%的预期，五年期以上实线利率近期已升至约2%）。
  • 债券市场对企业的分担，对公司资金成本构成压力。
  • 美联储政策倾向独立宽松，预示未来可能在不加息的同时大力缩表，推升实际利率，增加企业融资难度。

风险提示与建议

1. 美国劳动力成本上行，冲击企业盈利。
2. 实际利率快速上行，施压风险资产。
3. 资金成本过高，阻碍企业增长。
4. 美联储政策调整（如改/维持实际利率指引）。

报告建议

• 在科技股中需谨慎选择，推荐有业绩支撑的AI龙头企业。
• 关注EPS预期上调但股价有较大幅度回调的必选消费行业。

免责声明
本报告仅供参考，不构成任何具体投资建议。投资决策需基于您自身状况和判断，自行承担风险。投资有风险，入市需谨慎。

分析师
陈 李（执业证书：）

报告依据
相关信息来源于FactSet，Bloomberg 等，并基于分析师独立研究判断。结论基于特定情景预测。

报告来源
东吴证券研究所