20180102-天风证券-工业金属行业研究简报_环保巡查反馈_电解铝行情再起_7页_616kb

工业金属行业总结：环保巡查反馈与电解铝行情展望

核心内容概述

本报告围绕中央环保督查组对山东电解铝行业违规行为的反馈，分析了电解铝行业当前的产能现状、政策执行情况以及2018年的市场前景。报告指出，环保督查组对滨州、聊城等地的电解铝违规行为进行了严厉通报，推动行业合规产能的整顿，并对电解铝价格、库存、供需关系及投资建议进行了展望。

主要观点

• 环保督查反馈严厉：中央环保第三督查组对山东电解铝行业存在的违规行为进行了全面调查，指出滨州、聊城等地存在严重的虚报瞒报、违规建设问题。
• 违规产能曝光：滨州市2014年虚报244万吨电解铝产能，聊城市虚报45万吨产能，魏桥集团违规建成45台机组，信发集团违规建成9台机组。
• 合规产能下降：因虚报产能被认定为不合规，全国（不含广西）电解铝合规产能预计将从3600万吨降至3300万吨左右。
• 供需关系变化：2018年电解铝行业有望出现供给缺口，库存有望逐步下降，价格重新上行。
• 投资建议：继续推荐电解铝行业龙头“中国铝业”和“云铝股份”。

关键信息

1. 违规产能情况

• 滨州市：2014年虚报244万吨电解铝产能，2013年违规建成45台机组，至2017年已形成930万吨产能。
• 聊城市：2014年5月虚报45万吨产能，信发集团违规建设9台机组。
• 魏桥集团：2013年以来违规建成45台机组，2017年已形成近930万吨产能，远超国家规定。
• 地方保护问题：地方政府未有效制止违规行为，甚至通过“领导帮包协调”等方式推进违规项目建设。

2. 环保问题与环境风险

• 主要污染源：电解铝生产过程中排放氟化氢气体、粉尘、废液、废渣等，对环境造成严重影响。
• 环境风险：电解铝产能集中度过高，对环境危害呈几何倍数增长。根据世界铝业协会标准，单个铝厂氟化物排放应控制在300吨以内，而魏桥集团等企业排放量远超此限。

3. 2018年行情展望

• 政策推动：环保督查组的反馈表明国家对电解铝行业整顿动真格，政策执行力加强，预计2018年环保政策将得到有效落实。
• 价格预测：2018年电解铝价格有望突破当前14700元/吨的水平，出现明显上涨。
• 库存下降：随着合规产能的整顿，电解铝库存有望逐步下降，市场预期反转。

4. 供需关系分析

• 需求增长：2016年电解铝需求达3200万吨，未来几年预计保持5-7%增速，2018年将出现供给缺口。
• 产能关停：环保整改后，预计会有部分违规产能被关停，有效减少供给。
• 开工率下降：部分企业因亏损或不盈利将减少开工率，行业整体产能利用率将有所下降。

5. 行业趋势

• 环保政策执行：督查组的反馈将推动全国范围内的环保政策执行，减少违规产能。
• 行业集中度：行业集中度较高，魏桥集团等龙头企业在成本和产能方面占据优势，对市场影响较大。

风险提示

• 电解铝价格下跌风险：若政策执行不到位，价格可能受市场供需波动影响。
• 政策执行低于预期风险：环保政策的落实情况将直接影响行业走势。

投资建议

• 重点推荐标的：中国铝业（601600.SH）、云铝股份（000807.SZ）。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级为“增持”和“买入”。

问答环节要点

• 合规产能认定：反馈中提及的约300万吨产能将重新被认定为不合规。
• 库存下降时间：短期内库存难以大幅下降，但随着整改推进，库存将逐步减少。
• 整改落地时间：预计在2018年第一季度能看到环保政策的初步效果。
• 价格与库存同步上涨：价格上行和库存下降将同步发生，市场有望出现预期反转。
• 行业亏损情况：当前电解铝价格在14700-15000元/吨区间，行业整体微利，个别企业仍可能保持暴利。
• 违规产能处理方式：可能设定时限逐步关停，最终完成整改。
• 复产难度：部分企业采用低温维持法，关停后复产成本较低，易导致违规行为持续。

总结

本次环保巡查反馈对山东电解铝行业违规行为进行了严厉通报，推动全国范围内的合规产能整顿。随着违规产能被清理，行业供需关系有望改善，电解铝价格和库存将出现明显变化，市场预期将出现反转。2018年电解铝行业在政策推动下有望迎来新的发展契机，建议关注行业龙头企业的投资机会。