电力板块2022年三季报总结：火电业绩同比改善，绿电业绩分化明显_19页_1mb

电力板块2022年三季报总结

核心内容概述

2022年三季报显示，电力板块整体表现有所改善，其中火电、绿电和水电板块均呈现不同特点。火电板块受益于高温天气，地方性企业业绩环比改善；绿电板块业绩分化明显，新增装机量是拉动业绩增长的核心因素；水电板块则因来水偏枯导致业绩分化，但电价普遍上行对业绩起到一定支撑作用。

主要观点与关键信息

火电板块

• 行业表现：

  • 2022Q3火电板块实现归母净利润23.9亿元，同比转盈，环比增长1.8亿元。
  • 扣非后归母净利润环比下降3.6亿元至6.5亿元，主要受高煤价及投资收益季节性回落影响。
  • 火电板块收入同比增长22.2%，主要得益于全国大范围高温天气带来的发电量增长及电价上行。
  • 毛利率环比提升0.7pct至6.4%，但因煤炭价格高位运行，扣非后净利润仍承压。
  • 2022Q3经营性净现金流同比增长107%，可能与可再生能源欠补款项发放有关。

• 公司表现：

  • 受益高温及现货市场：长源电力、浙能电力、赣能股份等因高温天气和电价上涨，业绩环比改善显著。
  • 具体数据：
    • 赣能股份Q3上网电量同比增长102%，主要因新投产100万千瓦煤机。
    • 建投能源Q3平均上网电价同比增长35.6%，受益于省间电力现货市场。
    • 国电电力、华能国际因长协煤兑现率提升和发电量增长，业绩环比改善。

绿电板块

• 行业表现：

  • 2022Q3绿电板块实现归母净利润同比增长50.1%，高于收入增速24.6%。
  • 毛利率同比提升2pct，净利率同比提升2.6pct，主要受益于2021年海风抢装带来的装机量增长。
  • 经营性净现金流同比增长66.6%，与收入增长和欠补款项发放相关。

• 公司表现：

  • 业绩高增企业：三峡能源、节能风电、金开新能等公司因新增装机量高，业绩增速均超过50%。
  • 具体数据：
    • 芯能科技Q3业绩同比大增129%，得益于自持电站上网电价提升及光伏装机量增长。
    • 超过一半绿电企业毛利率同比改善，经营性净现金流呈现分化趋势。

水电板块

• 行业表现：

  • 2022Q3水电板块收入同比下降0.77%，归母净利润同比下降14.39%。
  • 多数流域来水偏枯，导致发电量整体下滑，但电价上行部分抵消了不利影响。
  • 毛利率同比下降4.64pct，主要因发电量下降后固定成本均摊上升。
  • 财务费用率下降至7.59%，同比减少0.42pct，显示财务负担减轻。

• 公司表现：

  • 业绩突出企业：桂冠电力因来水偏丰，Q3净利润同比增长302.36%。
  • 业绩下滑企业：长江电力因来水不足，Q3发电量同比下降34.2%；川投能源因地震及大坝治理影响，发电量同比下降11.3%。
  • 电价上行：长江电力、国投电力、桂冠电力、川投能源上网电价同比分别上涨17%、12.76%、19%、8%，华能水电受益于省内电价上行。

投资建议

• 火电板块：推荐关注华能国际、国电电力、华电国际、大唐发电、上海电力、福能股份、华润电力、粤电力A、申能股份、中国电力等企业，这些企业盈利有望改善。
• 绿电板块：推荐关注三峡能源、龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源等优质标的。
• 水电板块：推荐关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等企业。

风险提示

• 公司业绩改善不及预期；
• 电价下滑风险；
• 用电需求不及预期；
• 政策变动风险；
• 煤价大幅上涨；
• 来水不及预期；
• 新增装机不及预期；
• 行业竞争加剧。

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