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公司总结：创“信”至上，迅“捷”务实

核心内容概述

公司是一家深耕工业自动化领域的企业，专注于自动化细分市场，形成了以PLC为核心，人机界面、伺服系统、变频驱动、视觉传感器等为辅的工控综合解决方案供应商。随着制造业复苏和产业升级，工控行业明显回暖，公司凭借技术、成本、服务响应时间、定制化等优势，逐步提升市占率，并向中型PLC领域拓展。公司还通过打造整体工控自动化解决方案和扩建营销网络，实现营销、技术、产品和服务的无缝对接，提高产品竞争力。首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来三年业绩持续增长。

主要观点

1. 公司发展概况

• 公司坚持“自主创新、迅捷务实”的理念，专注于工业自动化领域。
• 通过三个发展阶段，逐渐成长为具有规模的自动化企业。
• 产品线涵盖可编程控制器、伺服系统、人机界面、变频器、机器视觉等，形成了完整的工控产品体系。

2. 行业趋势与市场前景

• 2017年我国自动化市场规模达1656亿元，同比增长16.5%，创2011年以来新高。
• 预计2018-2020年，工控行业将保持温和增长，2020年行业产值有望突破2000亿元。
• 国产替代空间较大，本土品牌市场份额从2009年的24.8%提升至2016年的34.7%。

3. PLC业务发展

• PLC是公司核心产品，2017年实现收入2.26亿元，同比增长35.87%，市占率超5%。
• 公司在小型PLC市场占据龙头地位，未来有望向中型PLC拓展。
• PLC业务预计2018-2020年收入增速为25%，毛利率稳定在55%左右。

4. 驱动系统与伺服系统发展

• 驱动系统收入复合增速达33.94%，2017年实现收入1.22亿元，同比增长58.13%。
• 伺服系统市场规模在2016年达到86亿元，同比增长41%。
• 公司推出DS5系列高端伺服，缩小与国外品牌的差距，未来有望在细分市场放量。
• 驱动系统预计2018-2020年收入增速为40%，毛利率稳定在31%左右。

5. 人机界面业务发展

• 人机界面业务收入复合增速为6.28%，2017年收入达1.10亿元。
• 人机界面与PLC协同效应明显，但销量增速预计略低于PLC增速。
• 人机界面业务预计2018-2020年收入增速为20%，毛利率稳定在31%左右。

6. 智能装置发展

• 智能装置与PLC协同效应显著，2017年收入为2154万元。
• 预计2018-2020年收入增速为25%，毛利率稳定在40%左右。

7. 营销与市场拓展

• 公司以经销为主，直销为辅，2013-2016年经销收入占比逐步上升。
• 建立覆盖13省市、40家办事处的营销网络，同时在德国设有控股子公司，拓展海外市场。
• 公司计划新增39家办事处，进一步强化营销、服务和培训能力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

营收增速与毛利率趋势

产品结构

投资建议

• 首次覆盖给予“推荐”评级。
• 预计2018-2020年营业收入复合增速为28%，归母净利润复合增速为25%。
• EPS分别为1.12元、1.39元、1.73元，当前股价对应18-20年PE分别为26倍、21倍、17倍。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能影响工控行业发展，进而影响公司业绩。
2. 产品拓展不及预期：可能影响公司未来增长潜力。

总结

公司作为国内工业自动化领域的领先企业，凭借在PLC、伺服系统、人机界面等产品上的技术积累与市场优势，持续拓展市场份额。随着制造业复苏与产业升级，工控行业有望保持增长，公司通过打造整体自动化解决方案和扩建营销网络，进一步提升产品竞争力。未来三年，公司预计保持较高增长速度，同时在国产替代方面具备较大潜力。尽管存在一定的市场风险，但其在技术、成本、服务等方面的优势，使其在自动化行业中具备良好的发展前景。