计算机行业2021年中期策略：估值切换是主线，主题投资或不时波动-20210619-广发证券-103页_3mb

计算机行业2021年中期策略总结

核心内容

2021年上半年，计算机行业指数上涨2.52%，在30个行业中排名第17。主要上涨动力来自于主题投资，特别是三四线公司群体性上涨。这种上涨主要是由于细分领域龙头公司估值吸引力有限，而华为鸿蒙等主题对小市值个股的推动作用显著。

主要观点

1. 内因：

   • 细分领域龙头公司整体透明，估值吸引力有限。
   • 在龙头白马吸引力下降时，流动性较小的小市值个股更容易出现上涨。

2. 外因：

   • 华为鸿蒙等主题成为小票行情的主要推手，且影响范围扩展至更广义的信创。
   • 华为概念的务虚性和长期性与小市值个股的估值提升逻辑匹配度较高。

3. 主题投资异同分析：

   • 机会：华为鸿蒙主题具有战略意义和长期性，商业化运作不受财政能力约束，应用场景广泛。
   • 挑战：独立计算机公司的附加值有限，下游不同场景的单位价值量和壁垒差异较大，市场空间测算存在不确定性。

4. 下半年趋势：

   • 风险偏好上升推动小市值个股上涨，但缺乏量化指引。
   • 华为体系的持续性和远期意义可能带来一定幅度的惯性上行。
   • 独立计算机公司难以形成基本面基础上的价格锚，而细分领域龙头和二线公司估值切换空间将逐步显现。

重点子行业分类

重点公司推荐

• 车载智能：中科创达、道通科技、德赛西威、百度
• 工业软件：中望软件、鼎捷软件、赛意信息、中控技术
• 医疗信息化：卫宁健康、创业慧康
• 金融IT：恒生电子、宇信科技、长亮科技
• IT基础设施：浪潮信息、紫光股份
• IDC：宝信软件、光环新网
• 信息安全：深信服、安恒信息、绿盟科技、奇安信、启明星辰、天融信、迪普科技、山石网科
• 信创：中国长城、中国软件
• 企业云服务及SaaS：金蝶国际、金山办公、用友网络、万兴科技

风险提示

1. 行业估值受流动性及风险偏好影响整体承压。
2. 部分领域2021年高增长可能由2020年低基数导致，需警惕线性外推风险。
3. 三四线公司近期大幅上涨，存在较大回调压力，基本面难以支撑当前估值水平。

行情回顾

• 行业表现：年初至2021年6月11日，计算机行业累计上涨6.03%，沪深300上涨2.17%，创业板指上涨13.72%。
• 估值情况：行业PE（ttm整体法）达到54倍，高于历史平均水平。

智能驾驶分析

• 行业景气度：保持高位，华为、百度等科技大厂积极布局。
• 硬件供应：芯片短缺对行业短期业绩造成压力，预计2021年第三季度前影响加剧，2022年有望缓解。
• 软件需求：科技大厂软件布局推动第三方软件供应商需求增长，具备竞争优势。
• 竞争格局：第三方软件供应商具备独立性、芯片合作资源和研发经验优势，而OEM及其附属公司面临软件能力不足的挑战。

工业软件分析

• 行业景气度：较高且持续性强，MES、CAX等软件受益于制造业智能化升级。
• 国产化替代：CAX市场被国外厂商主导，但2D CAD已基本实现替代，3D CAD仍有较大差距。
• 政策推动：智能制造政策推动下，国内制造业企业持续加大投入，MES等软件迎来发展机遇。
• 公司表现：赛意信息2021Q1收入同比增速达58.5%，创18年新高。

行业增长逻辑

• 制造业智能化：员工薪酬、收入及利润持续增长，推动企业自发性投资。
• 政策支持：国家政策推动制造业智能化升级，如《中国制造2025》及后续相关措施。
• 市场空间：汽车行业体量巨大，智能化软件市场规模有望达到数千亿，硬件收入更高。

其他子行业分析

• 云计算基础设施：景气度震荡向上，行业格局趋于稳定。
• IDC：受益于流量数据增长，竞争格局清晰。
• 信息安全：安全威胁频发及法规完善推动行业增长，建议关注边际改善预期高的公司。
• 金融IT：银行数字化转型带来持续需求，数字货币及国产化是关注重点。

总结

2021年计算机行业整体表现稳健，主题投资带动部分公司上涨。智能驾驶和工业软件是当前景气度高且持续性强的领域，受益于制造业智能化升级及国产化替代趋势。随着估值消化，龙头公司和二线公司有望进一步体现溢价。然而，行业整体仍面临估值压力及部分领域高增长不可持续的风险，需谨慎对待。