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AI报告摘要

本报告分析了83家港美股上市的软件及相关科技公司（包括49家核心软件公司和34家相关科技公司），旨在识别其近期股价回升的主要驱动因素，并评估AI对行业基本面的贡献，以及软件行业是否具备成为新的主要交易主题的潜力。

行业基本面改善
- 软件公司收入增长在2026年第二季度（2Q26）加速，覆盖范围比去年同期更广。
- 49家核心软件公司中，51%（25家）实现了收入增长和OPM（营业利润率）的双重提升。
- 基础设施软件和网络安全是收入增长和OPM提升最快的子行业。
股价回升主要由估值修复驱动
- 2026年6月25日至10月8日期间，软件行业股价反弹主要得益于估值修复，而非EPS增长。
- S&P 500软件与服务指数在10月8日的NTM PE（下一财年市销率）为25.4倍，接近其十年平均的26.3倍。
- 基础设施和网络安全子行业股价反弹幅度最大，分别为+51%和+58%。
AI商业化进展不一
- AI对软件行业基本面的贡献因子行业而异，部分公司已显著受益，但整体仍需进一步验证。
- 基础设施软件因AI算力需求上升和数字化转型推动，受益最为明显。
- 网络安全公司通过AI驱动的防护和身份管理获得订单增长。
投资策略建议
- 保持选择性投资，优先考虑基础设施和网络安全领域，因其基本面改善和市场叙事积极。
- 企业应用和垂直软件公司也值得关注，因AI渗透可能提前推动业绩表现。
- 避免面临结构性颠覆、AI收益难以量化且AI成本导致利润率下降的公司。

整体表现：软件行业在2Q26的收入增长和OPM提升显著，整体估值已接近十年平均水平。
子行业表现：
- 基础设施软件：收入增长最快（26.0%），OPM提升最大（+7.2ppts）。
- 网络安全：收入增长（25.3%）和OPM提升（+6.0ppts）表现强劲。
- 企业应用：收入增长（13.4%）和OPM提升（+4.1ppts）相对温和。
- 垂直软件：收入增长（18.0%）和OPM提升（+2.7ppts）表现中等。

高价值用例：具备高ROI、可验证输出、充足数据、可编程环境和可控错误成本的子行业，将推动AI在垂直领域的进一步渗透。
递归自我改进（RSI）：AI技术的持续进步有助于展示其价值并推动应用。
商业化模式：基础设施软件通过AI平台消费和企业数字化需求受益；网络安全通过AI防护和身份管理获得订单；企业应用和垂直软件则通过订阅和付费功能扩展AI收入。

重点推荐：Palo Alto Networks (PANW US) 和 Datadog (DDOG US)，其股价回调可能带来买入机会。
关注公司：
- 基础设施：MongoDB, Fastly, JFrog, GitLab
- 网络安全：Fortinet, SentinelOne, CrowdStrike
- 企业应用：Salesforce, Adobe, Atlassian, HubSpot, Workday
- 垂直软件：Procore, Weimob, Kingdee

S&P 500软件与服务指数：2026年10月8日为25.4倍NTM PE，较6月25日的19.5倍上升31%。
盈利增长：在2026年6月25日至10月8日期间，44家核心软件公司（具有正向EPS共识）的股价、滚动NTM EPS和NTM PE分别中位数增长+45%、+8%和+32%。