长城汽车2021年1月销售及战略分析总结
核心内容概述
长城汽车在2021年1月交出了一份亮眼的销售成绩单，整体销量达到139,012辆，同比增长73.2%。其中，哈弗品牌销量94,474辆，同比增长60.89%；WEY品牌销量12,018辆，同比增长87.93%；长城皮卡销量22,260辆，同比增长65.86%；欧拉品牌销量10,260辆，同比增长689.23%。海外市场出口新车10,972辆，环比增长28%，同比增长147%。新能源车销售10,300台，显示出强劲的增长势头。
主要观点
1. 销量表现强劲
- 整体销量：2021年1月销量达139,012辆，同比增长73.2%，取得开门红。
- 哈弗品牌：销量94,474辆，同比增长60.89%，其中哈弗H6销量46,368辆，连续92个月稳居SUV销量冠军。
- 长城皮卡：销量22,260辆，同比增长65.86%，连续23年保持国内外销量领先，市场占有率近50%。
- 欧拉品牌：销量10,260辆，同比增长689.23%，其中欧拉黑猫销量6,090辆，同比增长370%，欧拉好猫销量2,081辆，后续有望进一步上量。
- WEY品牌：销量12,018辆，同比增长87.93%，其中坦克300销量6,018辆，首战告捷，咖啡智能系列产品摩卡预计3月上市，将为品牌带来新的增长点。
- 海外市场：出口新车10,972辆，环比增长28%，同比增长147%，显示出长城汽车在国际市场上的竞争力。
2. 新能源车发展迅速
- 新能源车销量：1月销售10,300台，同比增长显著，表明市场对新能源车型的接受度不断提升。
- 欧拉品牌：作为长城汽车的新能源代表，销量持续爆发，未来增长潜力巨大。
3. 投资建议
- 公司评级：太平洋证券维持“买入”评级，预计2020年和2021年归母净利润分别为54亿元和89亿元。
- 未来展望：公司2021年新车周期刚刚起步，未来有望推出更多新车型，尤其是智能化车型，如WEY品牌的摩卡，预计将带来新的增量。
关键信息
财务预测
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入(百万元) |
96,211 |
103,282 |
144,926 |
178,345 |
| 净利润(百万元) |
4,531 |
5,426 |
9,009 |
12,325 |
| 归母股东净利润(百万元) |
4,497 |
5,392 |
8,945 |
12,241 |
| 毛利率 |
17.18% |
17.35% |
18.11% |
18.89% |
| 销售净利率 |
4.96% |
5.98% |
7.16% |
7.90% |
| 净利润增长率 |
-13.64% |
19.91% |
65.89% |
36.84% |
| ROE |
8.27% |
9.26% |
14.23% |
17.68% |
| ROA |
4.01% |
3.79% |
6.22% |
8.23% |
| ROIC |
10.47% |
12.09% |
13.24% |
36.57% |
| 摊薄每股收益(元) |
0.49 |
0.59 |
0.98 |
1.34 |
| 市盈率(PE) |
87.91 |
73.31 |
44.19 |
32.29 |
风险提示
- 销量风险：汽车销量可能低于预期。
- 市场风险：皮卡市场解禁进度可能低于预期。
资产负债表（单位：百万）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 货币资金 |
7,682 |
9,723 |
8,263 |
16,469 |
30,639 |
| 应收和预付款项 |
4,435 |
4,581 |
49,287 |
31,593 |
28,176 |
| 存货 |
4,445 |
6,237 |
5,116 |
10,314 |
8,839 |
| 其他流动资产 |
33,946 |
42,790 |
25,677 |
34,138 |
34,202 |
| 流动资产合计 |
66,126 |
68,502 |
98,391 |
102,351 |
110,208 |
| 资产总计 |
111,800 |
113,096 |
143,273 |
144,862 |
149,765 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营性现金流 |
19,698 |
13,972 |
-19,526 |
42,254 |
17,548 |
| 投资性现金流 |
-10,040 |
-15,802 |
-6,781 |
790 |
2,183 |
| 融资性现金流 |
-6,501 |
3,944 |
24,846 |
-34,837 |
-5,562 |
| 现金增加额 |
3,165 |
2,098 |
-1,461 |
8,206 |
14,170 |
证券分析师信息
白宇
- 电话：010-88695257
- 邮箱：baiyu@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190518020004
赵水平
- 电话：15601632638
- 邮箱：zhaosp@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190520040001
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队信息
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
重要声明
- 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
- 本报告信息均来源于公开资料，对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
- 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。
- 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
