20150306-兴业证券-大北农-002385.SZ-智慧大北农_构建农业互联网生态圈_26页_1mb

大北农（002385）证券研究报告总结

核心内容

本报告对大北农（002385）的业务转型与未来发展进行了深入分析，重点围绕其“智慧大北农”战略，旨在构建农业互联网生态圈，涵盖猪管网、智农商城、农信网与智农通四大模块。同时，报告也对饲料业务进行了分析，指出其利润趋于稳定，并对公司的盈利预测与估值进行了评估，最终上调公司评级至“买入”。

主要观点

• 互联网入口多元化：互联网企业通过信息传播型、渠道型及企业管理型入口获取用户与流量，再通过广告、金融等模式进行变现。
• 农村市场潜力巨大：随着农村互联网渗透率的提升，农村成为互联网企业新的战场，为大北农的农业互联网战略提供了广阔空间。
• 智慧大北农战略：公司以猪管网为核心入口，构建农业互联网生态圈，涵盖农业企业管理、农产品交易及农业投融资。
• 盈利模式创新：智慧大北农通过平台服务费、金融变现等方式实现盈利，其中智农商城与农信网具有巨大盈利潜力。
• 饲料业务稳定：尽管饲料行业增长受限，但公司通过收缩战略与提高内部效率维持利润稳定。
• 投资建议：在饲料业务稳定与智慧大北农项目潜力巨大的背景下，公司评级上调至“买入”。

关键信息

一、互联网入口向企业与农村渗透

• 互联网企业通过入口获取用户与流量，再通过广告、金融等方式变现。
• 农村互联网渗透率提升，智能手机与3G网络推动移动互联网向农村发展。
• 传统农业与互联网结合成为趋势，农业互联网平台有望提升效率与利润。

二、智慧大北农：构建农业互联网生态圈

• 猪管网：提供猪场管理、进销财、猪病通、养猪学院等服务，目标覆盖180万头母猪。
• 智农商城：作为农村垂直电商平台，预计潜在盈利14亿元。
• 农信网：打造农村金融平台，通过信用数据实现小贷、P2P等金融服务，潜在盈利20-30亿元。
• 智农通：提供农村即时沟通工具，目标覆盖30万用户。
• 盈利路径：通过平台服务费、金融变现、产品销售提升等实现盈利。

三、外部环境与内生优势推动转型成功

• 移动互联网：推动农业信息化，提升养殖效率。
• 企业文化与团队：公司管理层具备互联网思维，且拥有丰富的农村资源与销售团队，助力战略实施。
• 农村金融需求：农村金融发展滞后，大北农的农信网有望填补市场空白。

四、饲料利润趋于稳定

• 饲料行业增长受限，公司通过收缩战略维持利润稳定。
• 饲料工业化率接近发达国家水平，行业增长空间有限。
• 饲料成本控制与内部效率提升成为利润稳定的关键。

五、盈利预测与估值

• 2014-2016年净利润预测分别为8.36亿、10.22亿与13亿，对应EPS分别为0.51元、0.62元与0.8元。
• 对应PE分别为35倍、29倍与23倍，显示公司估值逐步下降。
• 智慧大北农项目具有巨大潜力，推动公司估值提升。

六、风险提示

• 猪管网推广成本过高：若推广进度低于预期，可能影响公司利润。
• 饲料业务低于预期：若行业景气度持续低迷，公司业绩可能不及预期。

总结

大北农（002385）通过“智慧大北农”项目，积极构建农业互联网生态圈，涵盖猪管网、智农商城、农信网与智农通四大模块。在互联网入口多元化与农村市场渗透率提升的背景下，公司具备良好的转型基础。智慧大北农项目具有巨大的盈利潜力，预计智农商城盈利可达14亿元，农信网盈利可达20-30亿元。公司饲料业务虽面临增长天花板，但通过收缩战略与内部效率提升，能够实现利润稳定。因此，尽管短期业绩受行业影响，但长期来看，智慧大北农项目将推动公司实现跨越式发展，公司评级上调至“买入”。