20260426-中泰期货-宏观环境多变_锌价本周宽幅震荡_38页_5mb

锌价本周宽幅震荡分析总结

核心内容

2026年4月26日，中泰期货发布的报告指出，本周锌价在宏观环境多变的影响下，呈现宽幅震荡走势。整体来看，国内供给和需求均有所增加，但需求增幅更大，导致锌价承压。同时，进口窗口持续关闭，出口窗口也处于关闭状态，但预计4月出口量将有所回升。

主要观点

• 供给端：3月份国内锌精矿进口量显著上升，但进口亏损严重，导致国内冶炼厂更多依赖国产锌精矿。国产TC均价下跌，表明原料成本压力有所缓解，但整体仍处于低位。3月国内锌锭产量环比增加，但进口量大幅上升，出口量则小幅增长。
• 需求端：3月表观需求量显著上升，但镀锌、压铸锌和氧化锌的开工率小幅下降，显示下游需求疲软。下游企业以刚需补库为主，缺乏节前备货情绪。
• 库存情况：国内锌锭社会库存微降，但上海地区库存增加。保税区库存保持稳定，LME库存持续去库，空头减仓离场，伦锌重心上移，但周尾因美伊局势紧张，伦锌小幅回调。
• 估值与利润：冶炼利润仍为负值，出口利润在东南亚交仓和现货市场均有改善，进口利润持续亏损。整体显示国内锌市场仍面临成本和需求的双重压力。
• 宏观与市场风险：宏观风险包括全球货币政策调整、地缘政治冲突；产业风险包括国内产能释放进度、锌精矿进口情况；市场风险则涉及资金情绪变化带来的短期波动。

关键信息

供给端

• 锌精矿：

  • 2026年3月进口锌精矿54.56万吨，环比增加31.8%，同比增加51.78%。
  • 进口来源国前三为秘鲁、澳大利亚、南非，占比分别为21.2%、16%、9%。
  • 国产TC均价降至1050元/金属吨，环比下降16%。
  • 3月国内锌锭产量57.78万吨，环比增长14.51%。

• 锌锭：

  • 3月进口锌锭1.45万吨，环比增长220.14%，同比下降47.53%。
  • 3月出口锌锭0.47万吨，环比增长21.88%，1-3月累计出口3.25万吨。
  • 3月总供给59.23万吨，环比增长16.34%。

需求端

• 表观需求量：

  • 3月表观需求量56.40万吨，环比增长38.78%。
  • 镀锌开工率62.38%，小幅上升0.40%。
  • 压铸锌开工率50.75%，环比下降4.98%。
  • 氧化锌开工率59.42%，环比下降0.47%。

• 终端需求：

  • 房地产、白电和汽车等终端需求表现平淡，缺乏明显增长。
  • 3月房地产开发投资额累计增长，但新开工和竣工面积增长有限。
  • 白电产量有所增长，但增速放缓。
  • 汽车产量和销量均保持稳定，但未见明显上升。

库存情况

• 国内锌锭库存：

  • SMM七地锌锭库存25.99万吨，较4月16日增加0.07万吨，较4月20日减少0.01万吨。
  • 上海、广东、天津三地库存小幅波动，总体库存微降。
  • 保税区库存保持稳定，为0.33万吨。

• LME锌库存：

  • 3月LME锌库存10.28万吨，环比下降7.36%。
  • 注册仓单和注销仓单均有所减少，显示市场交投活跃度下降。

估值与利润

• 冶炼利润：仍为负值，显示生产成本高于市场价格。
• 出口利润：东南亚交仓和现货市场均有改善，显示出口成本有所下降。
• 进口利润：持续亏损，进口窗口长期关闭。

结论

综合来看，锌价本周震荡，主要受宏观因素影响，但基本面承压。国内供给增加，但需求增长更为显著，导致锌价受压制。进口窗口关闭，出口窗口预计在4月打开，可能带动出口量上升。整体市场对后市需求预期较差，基本面拖累价格。建议在宏观影响褪去后，关注震荡走势，保持谨慎。