20160805-太平洋-天茂集团-000627.SZ-从医药到保险_从保险到金控_26页_2mb

天茂集团（000627）分析总结

核心内容概览

天茂集团是一家位于湖北省荆门市的大型企业，业务涵盖金融保险、新能源化工和医药化工。公司从早期的化工、医药业务逐步转型至金融保险领域，成功控股国华人寿，成为市值最小的保险标的。

主要观点与关键信息

1. 股票数据与目标价

• 昨收盘：8.6元
• 目标价：10.24元
• 总股本/流通（百万股）：4,259/1,354
• 总市值/流通（百万元）：36,629/11,641
• 12个月最高/最低（元）：11.24/6.04

2. 证券分析师信息

• 分析师：张学
• 联系方式：电话 010-88321528，邮箱 zhangx@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190511030001
• 联系人：孙立金、方刚
• 联系方式：电话 010-88321730，邮箱 sunlj@tpyzq.com

3. 业务转型与资本运作

• 2016年一季度：国华人寿并表，天茂集团实现归母净利润7.9亿元，上半年利润预告8.2-8.4亿元，实现扭亏为盈。
• 2016年7月：公司所属行业变更为保险业，主营业务拓展至保险、化工、医药三大领域。
• 资本运作：通过非公开发行股票收购国华人寿43.86%股权，实现控股，完成金融转型。
• 大股东背景：新理益集团为第一大股东，实际控制人为刘益谦，资本运作经验丰富。
• 未来布局：公司计划通过资本运作进一步拓展产险业务，形成产寿险平台协同效应。

4. 保险业务发展

• 国华人寿：处于快速发展阶段，走“成长+优化”特色之路，选择“资产驱动负债”模式，主打万能险。
• 投资能力：连续三年高于行业平均收益率，投资结构以权益类为主，收益颇丰。
• 保费增长：原保费收入快速增长，2015年实现236.67亿元，同比增长472.73%。
• 产品结构转型：从以万能险为主导逐步转向年金险和万能险均衡发展，传统保障型保险与投资型保险并驾齐驱。
• 互联网渠道：在互联网保险领域表现突出，实现“单团破亿”等销售神话。

5. 化工业务情况

• 主要产品：聚丙烯、二甲醚
• 亏损情况：自2012年起持续亏损，2015年亏损2913.1万元
• 技术调整：实施“多元碳氢原料制丙烯技改工程”，但受国际油价影响，效果有限。
• 资本支持：公司通过资本运作支持化工业务转型和资产处置。

6. 医药业务情况

• 主要产品：布洛芬原料药
• 业绩表现：2015年实现营业利润5226.64万元，同比增长33.28%；毛利率上升至17.57%。
• 产能与认证：布洛芬原料药产能达4500吨/年，通过多项国际认证。
• 特色原料药：阿比特龙、米力农、格拉司琼等产品销售增长迅速，为公司创造利润增长点。

7. 投资逻辑

• 行业前景：保险行业仍处于初级阶段，发展空间巨大，是典型的朝阳产业。
• 保险业务：国华人寿和安盛天平均具备较强的发展潜力，公司有望通过保险业务实现业绩增长。
• 资本协同：大股东布局金融平台，推动天茂集团打造金控平台，实现金融协同效应。
• 业绩改善：2016年上半年业绩大幅增长，为估值提供支撑。

8. 估值与投资建议

• 未来三年EPS预测：0.40、0.55、0.65元/股
• 目标价：10.24元/股
• 对应PE：22倍、16倍、14倍
• 投资评级：给予“买入”评级

9. 风险提示

• 利率下行：对保险责任准备金计提产生不确定性风险。
• 监管趋严：可能影响公司业务发展。
• 投资收益波动：可能影响公司盈利能力。

财务指标概览

估值分析

总结

天茂集团在资本运作和业务转型方面表现突出，成功控股国华人寿，拓展至保险、化工、医药三大领域。公司投资能力强劲，保费收入快速增长，产品结构逐步优化，未来发展前景广阔。虽然化工业务受行业因素影响持续亏损，但公司具备资本支持和转型机遇。医药业务利润平稳，特色原料药创造利润增长点。国华人寿和安盛天平分别在寿险和车险领域具备较强竞争力，公司有望通过保险业务实现业绩增长。估值方面，公司未来三年EPS预测分别为0.40、0.55、0.65元/股，目标价10.24元/股，对应PE分别为22倍、16倍、14倍。投资建议为“买入”，但需关注利率下行、监管趋严和投资收益波动等风险。