20211007-中航证券-军工行业周报_回调一月后再看军工_15页_767kb

中航证券军工行业周报总结

核心内容

• 行业背景：2021年9月，军工行业经历了一轮回调，但分析师认为此轮行情仍处于早期阶段，未来仍有较大增长空间。
• 行业现状：中证军工龙头指数在9月下跌3.28%，但行业基本面依然强劲，中报业绩增长显著，验证了军工行业的高景气度。
• 投资建议：当前军工行业处于“十四五”开局之年，行业增长确定性强，建议投资者关注军工行业的中长期机会，短期可择机配置。
• 行业逻辑：军工行业需求侧和供给侧均发生结构性变化，未来10到15年将迎来武器装备建设的收获期和井喷期，行业进入黄金时代。

主要观点

• 行业景气度：军工行业在2021年上半年实现了中高速增长，航空工业集团和航发集团合同负债和预收款显著增加，验证了行业高景气。
• 中报表现：2021年中报是军工行业历史上最好的一次，57家核心军工股净利润增速达52.77%，表明行业具备持续增长能力。
• 行业未来：未来10到15年，军工行业将实现规模性快速增长和结构性转型升级，特别是在军机、导弹、北斗、卫星互联网、军工电子等领域。
• 估值分析：军工行业当前估值处于相对低位，未来若保持20%-30%的复合增长率，估值有望进一步消化。

关键信息

• 重要事件：

  • 中国商飞预测未来20年接收50座级以上客机9084架，成为全球最大的单一航空市场。
  • 中国空军宣布歼-20使用国产发动机，标志着国产化取得重要进展。
  • 捷强装备计划投资5亿元建立核化生安全装备制造中心。
  • 中船防务签订24艘集装箱船建造合同，金额约10亿美元。

• 行业趋势：

  • 军工行业进入“十四五”全面扩产初期，未来3-5年将迎来产能释放高峰。
  • 军品降价是军费使用效率提升的结果，但不会影响质量，中长期利润率将保持稳定。
  • 外资减持对军工行业影响有限，军工行业定价权仍掌握在国内投资者手中。

• 投资机会：

  • 建议重点关注军机、导弹、北斗、卫星互联网、军工电子等细分领域。
  • 代表性个股包括：中航沈飞、中航西飞、航发动力、航天彩虹、紫光国微、大立科技、国睿科技、振华科技等。

行情分析

• 行业表现：2021年9月，军工行业下跌10.27%，调整幅度和时间尚不足以形成见顶信号。
• 市场情绪：短期存在担忧，如三季报预期、中美关系缓和、军品降价、外资减持等，但中长期基本面支撑较强。
• 行业排名：9月军工行业在申万28个行业中排名25，年初至今涨幅为-4.48%，排名17。

估值与成长性

• 行业估值：军工行业PE为68.48倍，处于相对低位，长期来看具备估值提升空间。
• 成长性：军工行业具备中高增速的确定性，尤其在“十四五”期间，预计年复合增长率可达20%-30%。
• 资产注入：军工集团存在大量优质资产，资产注入仍是推动行业发展的关键手段之一。

风险提示

• 疫情风险：疫情发展可能影响宏观经济，进而影响军费投入。
• 订单变化：军方用户组织架构调整可能导致部分订单推迟或取消。
• 国企改革：国企改革进度不及预期可能影响行业发展。
• 研发投入：军品研发投入大、周期长，可能影响型号进展。
• 军品降价：军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
• 估值泡沫：行业高度景气，但若短期内涨幅过大，可能形成业绩与估值不匹配的风险。

投资评级

• 行业评级：增持，未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 个股评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 张超：中航证券金融研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 梁晨：中航证券金融研究所军工行业分析师，北京科技大学材料硕士。

投资建议

• 中长期配置：军工行业当前具备配置价值，建议投资者在行业调整时把握机会。
• 短期波动：短期市场存在波动，但中长期来看，军工行业仍有较大增长空间。
• 关注领域：重点关注军机、导弹、北斗、卫星互联网、军工电子等细分领域。

总结

军工行业在2021年经历了回调，但行业基本面依然强劲，中报业绩增长显著，验证了行业高景气度。未来10到15年，军工行业将迎来规模性快速增长和结构性转型升级，特别是在军机、导弹、北斗、卫星互联网、军工电子等领域。当前军工行业估值处于相对低位，具备较大的增长空间，建议投资者关注中长期机会，短期可择机配置。行业面临多重风险，如疫情、订单变化、国企改革、研发投入、军品降价等，但行业具备较强的抗风险能力，未来仍有较大发展潜力。