旅游行业2018年投资策略：酒店迎来上行周期，关注免税及出境游_34页-2mb

酒店迎来上行周期，关注免税及出境游

核心内容

旅游行业整体表现

• 我国旅游收入、旅游人次、出游率持续上升，民航客运量保持每年10%以上增长。
• 酒店行业进入上行周期，入住率与ADR同步上升，RevPAR增速显著高于CPI。
• 出境游维持低个位数增长，主要受汇率波动与国际关系影响。
• 景区出游常态化，拼假出游趋势明显，自然景区和人造景区均受欢迎。
• OTA与景区线上线下融合，线上门票交易额增长迅速。

免税行业

• 免税行业持续回暖，中免与日上合作将改写中国免税市场格局。
• 免税销售额与消费人数保持25%以上的月增速，免税政策放宽和关税降低推动行业发展。

主要观点

酒店行业

• 酒店行业进入上行周期，RevPAR增长将带动运营利润率提升。
• 酒店供需失衡，供给增长缓慢，需求端持续增长，推动行业繁荣。
• 酒店行业周期与宏观经济、固定资产投资密切相关，呈现出5年扩张、2年收缩的规律。

出境游

• 2017年出境游增速受恐袭和萨德事件影响，仍维持低增长。
• 人民币升值带动出境游增长，预计2018年出境游增速回暖，个别目的地可能出现报复性反弹。

景区行业

• 景区出游频率提升，自然景区与人造景区均受益。
• 人造景区如上海迪士尼表现亮眼，成为板块热点。
• 游客偏好内容丰富、体验多样的景区，IP成为投资重点。

免税行业

• 中免通过与日上深化合作，有望进入“越大越强”的良性循环。
• 免税行业受益于政策支持和市场扩张，具备持续增长潜力。

关键信息

市场预测

• 2018年酒店行业将持续走好，RevPAR增速高于CPI，运营利润率增长显著。
• 出境游增速回暖，部分目的地可能迎来报复性反弹。
• 免税行业将继续高速增长，中免市场份额有望扩大至80%以上。
• 景区行业整体平稳，人造景区发展潜力大。

行业评级

• 2018年旅游行业整体评级为“中性”，但酒店和免税板块表现突出。
• 酒店板块受益于行业周期，业绩增长预期明确。
• 免税行业在政策与市场双重利好下表现强劲。

公司推荐

• 锦江股份（600754.SH）：受益于酒店行业上行周期，RevPAR上涨带动运营利润率增长，给予“买入”评级。
• 首旅酒店（600258.SH）：作为酒店行业龙头，受益于行业周期。
• 中国国旅（601888.SH）：免税行业龙头，有望享受行业增长红利。
• 中青旅（600138.SH）：值得关注其在出境游和景区方面的表现。

风险因素

• 宏观经济风险：宏观经济下行或通货膨胀可能影响行业整体表现。
• 汇率风险：人民币汇率波动可能影响出境游增长。
• 政治风险：国际关系紧张或恶性事件频发可能影响游客信心。
• 不可抗力风险：极端天气和自然灾害可能影响景区运营和游客出行。

图表与数据摘要

• 图表1-3：显示旅游收入、人次及民航客运量持续增长。
• 图表4-12：展示酒店行业RevPAR、入住率、ADR及供需关系。
• 图表13-18：反映出境游增长趋势及赴韩游客下降。
• 图表19-24：展示景区出游偏好、门票价格分布及附加消费趋势。
• 图表25-28：显示OTA与景区线上交易增长趋势。
• 图表29-32：反映免税行业销售额、消费人数及进口额增长。
• 图表33-36：对比全球与国内免税市场表现。
• 图表37-45：展示中免与日上合作进展及迪士尼、环球影城游客接待量。
• 图表46-49：反映国际与国内酒店RevPAR变化。
• 图表50-52：展示锦江股份的RevPAR与运营利润率变化，以及DCF估值。
• 图表53-57：反映个股表现及板块走势。

总结

2018年旅游行业整体持续增长，其中酒店行业因供需失衡进入上行周期，RevPAR增速显著高于CPI，带动运营利润率提升。免税行业因政策支持与中免与日上合作深化，前景广阔。出境游在汇率和国际关系影响下仍维持低增长，但预计2018年将有所回暖。景区行业呈现常态化趋势，人造景区如上海迪士尼表现突出，IP与内容成为投资重点。整体行业评级为“中性”，但酒店与免税板块被重点看好。