深度报告-20220524-安信证券-极米科技-688696.SH-阿拉丁初体验_从产品测评视角看极米的收购_19页_2mb

极米科技收购阿拉丁业务分析总结

核心内容概述

极米科技（688696.SH）于2022年5月12日通过股东大会决议，拟收购百度日本子公司popIn株式会社旗下的阿拉丁业务，涵盖品牌、知识产权及渠道资源。此举将使极米从ODM模式转向自主运营模式，有助于其进一步拓展创新产品线，并利用阿拉丁在日本的成功经验推动中国市场的创新投影仪产品发展。

阿拉丁（popIn Aladdin）是极米于2018年在日本推出的一款集吸顶灯与智能投影于一体的创新产品，特别适用于日本住宅空间较小、吸顶灯接口标准化的特点。阿拉丁2020年推出迭代产品popIn Aladdin2，进一步提升了产品性能和市场表现。

主要观点

1. 产品设计与使用体验

• 安装便捷：阿拉丁2安装无需打孔和布线，仅需15分钟，且支持消费者自行安装。
• 操作简单：用户可通过遥控器或手机APP操作吸顶灯和投影仪，具备调光调色功能，可自定义4种颜色。
• 使用场景多样：支持视频播放、音乐、广播、电视、室内装饰、亲子互动和运动健身等多种功能，提升用户使用体验。
• 夜间表现优秀：投影色彩鲜艳、清晰度高，适合夜间观看。
• 白天使用体验一般：画面发白、模糊，需拉窗帘以改善体验。

2. 硬件性能与测试

• 噪音控制：工作噪音约为55dB，与台式电脑相似，不影响观看。
• 散热表现：使用30分钟后出现轻微发热，但不明显。
• 投影性能：亮度为700 ANSI流明，光源为RGB LED，投影镜头可倾斜32度、左右调整19度，支持梯形校正。

3. 市场表现与财务预测

• 收入增长：2020-2021年收入分别为2,827.9百万元和4,037.7百万元，预计2022-2024年分别为5,305.7百万元、6,947.8百万元和8,843.5百万元。
• 净利润增长：2020-2021年净利润分别为268.8百万元和483.5百万元，预计2022-2024年分别为604.0百万元、912.4百万元和1,281.8百万元。
• 盈利指标：2022年每股收益（EPS）预计为12.08元，2023年预计为18.25元。
• 估值：公司2022年PE预计为32.5倍，2023年预计为21.5倍，上调目标价至500元。

关键信息

收购背景与意义

• 极米拟收购阿拉丁业务，提升其在日本市场已有的品牌和渠道优势，实现自主运营。
• 收购价格暂估为18亿~25亿日元（约9,202万元至12,780万元）。
• 有助于极米优化阿拉丁业务成本，提升盈利能力，并加速产品迭代。

产品优势与改进空间

• 产品设计贴合日本住宅特点，实用性较强。
• 需要手动进行梯形校正，且投屏存在卡顿和延迟问题，仍需改进。

投资建议

• 维持买入-A评级，给予6个月目标价500元，对应2022/2023年PE分别为41x/27x。
• 预计公司未来在创新产品方面将加速发展，推动投影仪应用场景多样化。

风险提示

1. 芯片供应紧张可能影响收入增速。
2. 测评样本较少，测评结果可能不具备普遍性。
3. 阿拉丁收购案未能顺利完成的风险。

财务与估值数据

结论

极米科技通过收购阿拉丁业务，将进一步拓展其在智能投影领域的创新产品线，提升市场竞争力。阿拉丁产品具备良好的用户体验，但仍有改进空间。随着芯片供应问题的缓解，公司收入有望释放较大弹性，预计2022/2023年EPS分别为12.08/18.25元，维持买入-A评级。