20170825-国金证券-有色金属行业深度研究：供需大拐点，开启铜周期_22页_1mb

铜行业日常报告总结

核心内容

本报告分析了2017年铜行业的供需变化、价格走势及投资建议，认为铜行业正处于供需大拐点，有望开启上升周期。报告指出，2020年以前，全球铜供给增速将不断下降，而需求端则受益于中美欧经济的复苏，铜价预计将维持高位运行。

主要观点

1. 供给主导的短缺局面

• 短期扰动因素：2017年上半年，全球铜矿罢工事件频发，主要矿山如Escondida、Grasberg、Cerro Verde等停工，导致铜矿产量大幅下降，铜价被推高。
• 长期增量乏力：全球铜矿新增产能有限，未来两年内新增大型矿山较少，铜矿市场将长期处于供给主导的短缺状态。
• 主要供应国：智利、中国、秘鲁、美国和澳大利亚为主要铜矿供应国，其中智利占全球铜矿供应量的30%以上。

2. 精铜产量增速放缓

• 全球精炼铜产量：预计2017年全球精炼铜产量为2374.8万吨，同比增长1.8%。2018年全球精炼铜产量将保持现有水平，增量主要来自中国。
• 再生铜的作用：再生铜产量增长显著，2016年再生铜产量为230万吨，占全球精炼铜产量的27%。然而，由于环保政策趋严，废铜进口受到限制，再生铜产量增长空间受限。

3. 需求端稳中有升

• 国内需求：中国是全球最大的铜消费国，占全球消费的50%。电力和空调制冷行业仍是主要增长点，基建投资的持续增长也将带动铜需求。
• 海外需求：美国经济复苏预期和特朗普的基建政策将对铜需求产生积极影响。预计2017年全球精炼铜需求量为2390万吨，2018年将增至24327万吨。

关键信息

供需预测

• 2017年：全球精炼铜供应短缺15万吨，需求增长2390万吨。
• 2018年：预计全球精炼铜供应缺口扩大至18万吨，需求增长至24327万吨。

铜价走势

• 2017年上半年：LME铜价从4700美元/吨上涨至6649美元/吨，沪铜从4万元/吨上涨至52330元/吨。
• 2017年下半年：铜价有望维持高位运行，主要受到供需缺口扩大和宏观经济向好的影响。

铜企扩产情况

• 海外扩产：2017年至2018年，海外新投产的铜冶炼产能约57万吨，但释放速度有限。
• 国内扩产：预计2017年下半年至2018年上半年将迎来国内精炼铜产能投放高峰期，但部分项目因检修周期和环保政策延迟投产。

投资建议

• 行业策略：铜行业正处于供需大拐点，有望开启上升周期，维持“买入”评级。
• 推荐组合：云南铜业、江西铜业、铜陵有色。

风险提示

• 铜价上涨不及预期；
• 铜供给量增长超出预期；
• 铜需求量增长不及预期。

图表目录

• 图表1：沪铜与LME铜价
• 图表2：2017上半年铜矿罢工事件整理
• 图表3：2017年铜矿劳资合同到期时间表
• 图表4：铜库存变动情况
• 图表5：铜企未来扩产计划
• 图表6：全球铜矿供应量Top20国家铜矿年产量
• 图表7：全球Top20铜矿年产能
• 图表8：全球主要铜企近期产量汇总
• 图表9：全球矿山铜分月产量
• 图表10：LME铜价波动
• 图表11：全球铜矿产能变动情况及预计
• 图表12：全球铜冶炼产量Top20国家铜矿年产量
• 图表13：全球Top20铜冶炼厂年产能
• 图表14：国外计划扩建铜冶炼项目
• 图表15：国内铜冶炼扩产计划
• 图表16：中国废铜扩建计划
• 图表17：进口铜精矿粗铜加工费
• 图表18：全球精炼铜产量
• 图表19：再生精炼铜产量及占比
• 图表20：国内进口废铜数量
• 图表21：精炼铜与废铜价格
• 图表22：全球精炼铜产量预测
• 图表23：全球分地区精炼铜消费量变化趋势
• 图表24：全球铜消费结构
• 图表25：中国铜消费结构
• 图表26：全球精炼铜消费量增长情况
• 图表27：各地区铜消费占比
• 图表28：中国电网投资建设完成额
• 图表29：中国房地产新开工面积
• 图表30：中国空调产量
• 图表31：中国汽车产量
• 图表32：中国基础设施投资完成额
• 图表33：全球新能源汽车销量预计
• 图表34：全球动力电池出货量
• 图表35：美国基础设施使用年龄
• 图表36：美国GDP增速预测
• 图表37：全球精炼铜供需预测
• 图表38：铜业公司的盈利弹性

分析结论

铜行业在2017年受到供给短缺和需求增长的双重推动，有望开启上升周期。报告指出，全球铜市场正处于供需大拐点，未来两年内铜供给增速将放缓，而中国和美国的经济复苏将带动铜需求增长。因此，建议投资者关注铜行业，尤其是云南铜业、江西铜业和铜陵有色等公司。