深度报告-20260705-太平洋-铜行业深度报告_供需呈现双强格局_铜价有望延续强势_36页_1mb

铜行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026-2028年全球铜行业供需格局，指出铜市场呈现供需双强态势，铜价有望延续强势。报告从供应和需求两端分别展开分析，并对相关投资标的及风险因素进行了评估。

供应端分析

全球铜供应趋势

• 矿山增量项目：全球主要铜矿增量项目预计2026-2028年合计铜金属增量分别为18、53、64万吨，其中刚果（金）、赞比亚、中国为主要增量国。
• 存量矿山：成熟矿山品位下降导致产量减少，假设年产量减少1%。
• 再生铜：再生铜年产量复合增长5%，成为供应增长的重要来源。
• 2026-2028年全球铜供应量：分别为2825、2888、2965万吨，同比分别增加28、64、76万吨。

主要增量国

• 刚果（金）：

  • 卡莫阿-卡库拉项目因矿震影响，2025年产量下降11.0%，预计2026-2028年产量逐步恢复至50万吨以上。
  • KCC项目受土地问题影响，2026年产量小幅提升，未来有望达30万吨。
  • Mutanda项目2025年产量提升74.3%，未来有望进一步增长。
  • TFM+KFM项目2027年二期投产，新增10万吨产能。
  • Kinsevere项目计划部署电池储能系统，缓解电力问题，预计2026年产量达6.5-7.5万吨。
  • 刚果（金）合计铜增量预计2026-2028年分别为2.9、19.5、23.0万吨。

• 印尼：

  • Grasberg项目受泥石流灾害影响，产量大幅下降，2026年预计产量31.8万吨，2028年全面重启。
  • Batu Hijau项目2026年预计产量22万吨，产能恢复迅速。
  • 印尼合计铜增量预计2026-2028年分别为-1.8、25.4、20.0万吨。

• 智利：

  • Escondida项目产量受品位下滑影响，预计2026-2028年产量分别为118.3、105.0、95.0万吨。
  • Pampa Norte项目产量平稳，预计2026-2028年产量分别为25.3、23.5、23.5万吨。
  • Los Bronces项目2026年预计产量19.5万吨，2027年提升至24.0万吨。
  • El Soldado项目产量逐步下滑，预计2026-2028年产量分别为3.5、3.0、2.5万吨。
  • Collahuasi项目2027年产量有望改善，预计2026-2028年产量分别为40.0、44.5、50.2万吨。
  • Quebrada Blanca项目2026年产量预计21.8万吨，2027年提升至25.8万吨。
  • Los Pelambres项目2026年预计产量35.0万吨，2027-2028年保持稳定。
  • Centinela项目2026年预计产量20.5万吨，2027年投产后新增17万吨产能。
  • Antucoya项目2026年预计产量8.8万吨，产量逐步提升。
  • Zaldívar项目产量逐步下滑，预计2026-2028年产量分别为6.5、6.5、6.5万吨。
  • 智利国家铜业2026年预计产量133.1-135.7万吨。
  • 智利合计铜增量预计2026-2028年分别为-5.4、-2.5、4.7万吨。

• 秘鲁：

  • Tia Maria项目2027年投产，新增12万吨产能。
  • Quellaveco项目2026年预计产量31-34万吨，2027年受检修影响，产量略有下降。
  • Las Bambas项目2026年预计产量38-40万吨，未来有望提升。
  • 秘鲁合计铜增量预计2026-2028年分别为-0.6、-3.0、8.0万吨。

• 赞比亚：

  • KCM项目2026年预计产量14万吨，未来增长至30万吨。
  • Mopani项目2026年预计产量11.9万吨，未来有望提升至22.6万吨。
  • Kansanshi项目2026年预计产量17.5-20.5万吨，未来增长至26万吨。
  • 赞比亚合计铜增量预计2026-2028年分别为11.8、6.6、6.0万吨。

• 中国：

  • 巨龙铜矿是主要增长来源，2026年预计产量30万吨，未来有望达60万吨。
  • 中国合计铜增量预计2026-2028年分别为10.6、4.0、0万吨。

需求端分析

全球铜需求趋势

• 总体需求：2016-2025年全球精铜需求从2348万吨增长至2816万吨，复合增长2.04%。
• 2026-2028年全球铜需求总量：预计分别为2829、2923、3008万吨，同比分别增加13、94、85万吨。
• 需求结构：
  • 电气电子（42%）：受益于电气化趋势。
  • 建筑（24%）：受益于城市化进程。
  • 交运（19%）：新能源汽车推动增长。
  • 工程机械（10%）：新兴国家制造业扩张和老旧设备更换。
  • 其他（4%）：包括电信、航空航天等。

新兴领域需求

• 汽车：2026-2028年用铜量分别为343、360、378万吨，增量分别为7、17、18万吨。
• 光伏&风电：2026-2028年用铜量分别为392、439、468万吨，增量分别为-33、47、29万吨。
• 数据中心：2026-2028年用铜量分别为36、45、60万吨，增量分别为18、9、15万吨。
• 新兴领域合计：2026-2028年铜需求量分别为771、844、906万吨，同比分别增加-8、73、63万吨。

供需平衡与库存情况

• 供需缺口：2026-2028年铜供需缺口分别为-5、-35、-43万吨，供需双强格局。
• Comex铜库存：2025年库存增长至49.8万吨，2026年6月库存达66.6万吨，库存持续增加，加剧供应缺口。

投资建议

• 行业前景：受益于全球经济电气化趋势，铜需求持续高增，供需双强，铜价有望延续强势。
• 重点标的：
  • 紫金矿业
  • 洛阳钼业
  • 藏格矿业
• 风险提示：
  • 需求不及预期
  • 美国铜关税政策影响
  • 供应端超预期释放

表格汇总

2026-2028年全球铜供应与需求预测

2026-2028年主要铜矿项目增量

重点投资标的