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2021年半年报总结：业绩稳健增长，粉末冶金逐步放量

核心内容

天工国际在2021年半年报中展示了其在业绩和战略方面的良好表现。公司实现收入26.2亿元，同比增长4.3%；归母净利润为2.9亿元，同比增长38%。整体表现符合市场预期，并且在行业景气度和战略投入的推动下，未来增长潜力显著。

主要观点

1. 海外需求复苏，成本转嫁成功

• 全球经济回暖，欧美制造业快速复苏，公司海外营业额占比提高3.4个百分点至35.8%。
• 面对原材料价格大幅上涨，公司通过多渠道应对，实现毛利率25.5%，同比上升3.9个百分点。

2. 高新项目密集投入，巩固龙头地位

• 公司持续推进转型升级战略，2021H1实施了多个重点项目，包括5万吨工模具钢项目、粉末冶金二期项目、泰国二期项目、智慧化粉末冶金丝锥项目和硬质合金刀具项目。
• 工模具钢年产能已达25万吨，随着扩产有序进行，公司产能将跨过30万吨，进一步提升规模优势，打开降本增效空间。

3. 粉末冶金业务放量，目标产能5000吨

• 2021H1公司粉末冶金产能为2000吨，开始逐步放量，与大福等客户合作取得显著成果。
• 粉末冶金二期项目3000吨预计于2022年完成，届时公司产能将达5000吨。
• 粉末冶金应用比例持续提升，公司正大力推动其在高速钢刀具、粉磨丝锥及复杂刀具等领域的应用。
• 公司预计2022年将完成1000万支粉磨丝锥的产量，实现进口替代。

4. 业绩预测与估值

• 营收预测：2021-2023年分别为57/66/77亿元，同比增速分别为9%、16%、17%。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为7.0/9.0/11.8亿元，同比增速分别为31%、28%、32%。
• PE估值：2021-2023年对应PE分别为14/11/8倍。
• 其他估值指标：ROE持续提升，从11.0%增长至16.4%；P/B由2.03倍下降至1.45倍，显示资产价值提升。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 原材料价格波动超预期
• 需求不及预期

结论

公司业绩稳健增长，海外需求复苏与成本转嫁策略有效提升了盈利能力。同时，粉末冶金业务的逐步放量和产能扩张将为未来业绩增长提供支撑。基于良好的财务表现和持续的战略投入，公司维持“买入”评级，未来发展前景乐观。

股价走势与市场数据

股价走势

• 收盘价（港元）：4.28
• 一年最低/最高价（港元）：2.26/5.44
• 市净率（倍）：1.59
• 港股流通市值（百万港元）：11962.60

基础数据

相关研究

1. 《天工国际（00826）：2020年年报点评：高端产品开始放量》2021-04-09
2. 《天工国际（00826.HK）：全球特钢细分龙头，制造业核心资产》2021-02-10