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报告摘要

湘财证券研究所晨会纪要总结（2013年04月03日）

核心内容概述

本次晨会主要围绕A股市场走势、房地产行业政策、工业企业盈利情况、重点公司分析以及宏观经济数据等内容展开，分析了市场短期波动与长期趋势，提出了相应的投资策略与建议。

市场表现与风格切换

市场走势：沪深两市小幅低开，早盘水泥、券商、地产、工程机械板块表现较好，带动大盘冲高至2250点附近，午后前期强势股大幅杀跌，导致股指震荡走低。
指数表现：
- 上证综指下跌0.3%，报2227.74点；
- 深成指上涨0.25%，报8960.46点；
- 中小板指和创业板指大幅下跌，分别下跌2.46%和3.63%。
成交量：两市合计成交1561亿元，较前一交易日有所增加。
风格切换：中小盘股票出现大幅补跌，市场风格从成长股转向价值股。

工业企业盈利分析

盈利数据：
- 1-2月份规模以上工业企业利润同比增长17.2%，较上期微幅下滑0.1个百分点；
- 企业毛利率降至15.54%，主营业务收入利润率回落至5.18%；
- ROE回落至2.27%。
盈利质量：
- 销售收入同比较上期大幅下滑14.4个百分点至0.6%；
- 应收账款同比较上期仅小幅下降0.9个百分点至16%，显示企业现金流状况不乐观。
投资策略：
- 由于工业增加值和PPI数据与工业企业净利润有良好的相关性，可作为预测指标；
- 预计未来盈利增速将出现反复，建议规避风险，关注医药行业及资源要素价格改革主题。

公司聚焦分析

阳光电源（300274）

业绩表现：2012年净利润同比下降57.81%，一季度业绩预计同比下降50.82%-80.33%；
产品价格：逆变器价格从0.75元/W降至0.5元/W，毛利率下降；
市场拓展：公司成功进入山东东营市场，新增订单4.85亿元，占2012年营收的77%；
投资建议：维持“增持”评级，调整2013-2015年EPS为0.33、0.45、0.64元，对应PE分别为31X、22X、15X。

玉龙股份（600690）

业绩下滑：2012年营收和净利润均出现下降；
产能释放：募投项目将于2013年第二季度投产，预计带来高端产品产能；
投资建议：维持“买入”评级，预计2013-2015年EPS分别为0.58元、0.71元、0.80元，对应PE分别为16.1倍、13.2倍、11.7倍。

中国国航（601111）

机队调整：退出老旧飞机，引进高效率机型；
经营情况：国内和地区航线运力增速较快，国际航线增长也较为乐观；
投资建议：维持“增持”评级，预计2013年EPS为0.48元，受益于欧美航线和商务旅客带来的票价结构改善。

房地产行业政策影响

政策背景：京沪穗“新国五条”实施细则出台，严控投资，鼓励刚需；
限价令影响：
- 新盘销售和价格涨幅面临更严格管控；
- 高价楼盘、涨幅过快楼盘可能无法获得预售许可；
- 房企利润被压缩，中小房企受影响较大，大型房企更具优势；
- 土地增值税政策加重，进一步挤压房企利润。
市场预期：短期内新盘供应减少，市场供需矛盾加剧，房企利润承压。

宏观经济与信贷数据

新增贷款预期：3月份新增贷款有望突破1万亿元，受企业融资需求回暖和春节因素影响；
经济信号：信贷数据反弹传递出一季度经济稳步复苏的信号；
政策影响：信贷增长对实体经济具有积极作用，反映企业经营趋于扩张。

北斗卫星导航系统发展

国内外进展：
- 北斗系统首次进入国外市场，与泰国合作建设灾害预测系统；
- 贵州、江苏、甘肃等地加速推进北斗民用化进程；
- 智慧城市项目启动，北斗导航位置服务技术创新基地将落户上海“大虹桥”；
产业前景：预计北斗系统将在2020年实现全球覆盖，带动地球空间信息技术产业增长。

A股市场持仓情况

持仓账户数：创11周新高，达5489.33万户，显示散户仍在入场；
开户数据：新增股票账户数达188003户，创近一年新高；
交易账户：参与交易的A股账户数为1050.87万户，占比6.20%。

投资评级体系

买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上；
卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
基准指数：沪深300指数。

风险提示

数据偏差：工业企业数据与上市公司统计口径不一致，可能导致分析偏差；
项目风险：如玉龙股份募投产能未能有效释放，阳光电源逆变器价格持续下降，中国国航国际航线运营效益不确定；
政策风险：限价令可能对市场供需造成短期冲击，房地产税收政策增加房企成本；
行业风险：光伏行业面临价格下行压力，风电变流器市场竞争加剧。

总结

本次晨会内容涵盖了A股市场短期走势、房地产行业调控政策、工业企业盈利趋势、重点公司分析及宏观信贷数据。整体来看，市场风格切换，中小盘股票表现疲软，而价值股相对强势。同时，政策调控对房地产行业影响显著，部分房企利润受到挤压。工业企业盈利虽有回升，但受成本压力影响，盈利质量仍不高。北斗卫星导航系统在国内外发展提速，为相关行业带来增长机会。投资者应关注政策导向、行业景气度及企业盈利稳定性，合理配置资产，规避风险。

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