20180514-太平洋-尚品宅配-300616.SZ-流量_信息化构筑坚实壁垒_整装云引领尚品蓄势腾飞_41页_3mb

尚品宅配（300616）详细总结

核心内容

尚品宅配是一家具有深厚互联网背景的定制家具企业，依托圆方软件和信息化技术，构建了独特的C2B商业模式，并通过线上线下融合的O2O营销体系，实现了快速增长。公司通过“整装云”切入家装市场，推动S2B2C平台化发展，有望打开新的估值空间。

主要观点

• 商业模式创新：尚品宅配主打“C2B+O2O”模式，通过互联网技术提升用户体验，同时结合线下门店实现流量转化。
• 信息化与工业化融合：利用圆方软件实现前端设计与后端生产的无缝对接，推动柔性化定制生产，有效控制成本。
• 渠道布局优化：直营与加盟双轮驱动，SM店与C店等创新门店模式提升了品牌影响力与终端收入。
• 整装云赋能家装：通过提供信息化系统与供应链平台，解决中小家装企业痛点，推动行业向一站式整装发展。
• 盈利与估值提升：公司业绩持续增长，未来盈利空间广阔，预计2018-2020年EPS分别为5.32元、8.50元、12.78元，当前PE为42X、26X、17X，维持“买入”评级。

关键信息

股票信息

• 目标价：260.00元
• 昨收盘：223.0元
• 总股本/流通：199/67百万股
• 总市值/流通：44,311/14,931百万元
• 12个月最高/最低：227.98/120.00元

营收与利润

• 2017年营业收入：53.23亿元，同比增长32.23%，CAGR为48.31%
• 2017年归母净利润：3.80亿元，同比增长48.74%，CAGR为37.96%
• 2018-2020年盈利预测：
  • 营业收入：7748亿、11208亿、14548亿
  • 净利润：587亿、938亿、1410亿
  • 摊薄每股收益：5.32元、8.50元、12.78元
  • 市盈率（PE）：41.94倍、26.25倍、17.45倍

整装云与家装业务

• 整装云模式：提供四大软系统（销售设计、BIM虚拟装修、中央计划调度、供应链管理系统）和三大硬通货（主辅材、定制家具、配套产品），形成S2B2C模式。
• 招商进展：截至2018年3月底，已有约260家商家加盟，2018年目标招商1000家以上。
• 未来潜力：保守估计未来1.7万家家装企业可能对接整装云，若客单值达10万元，整装云营收可达1020亿元。

渠道布局

• 直营店：布局一线城市，单店收入高，毛利率达59.06%，2017年收入约13.9亿元。
• 加盟店：加速扩张，2017年净增476家，单店收入达3.1-3.2万元，净利率为8%，是直营店的2倍。
• SM店与C店：创新门店模式，提升品牌影响力与客户体验，覆盖更多潜在客户。

技术与信息化

• 圆方软件：国内家居设计软件先驱，提供信息化整体解决方案，2017年软件及技术服务收入同比增长27.81%，毛利率达93.52%。
• 柔性化生产：通过信息化技术实现板材利用率91%-93%，提升生产效率。
• 智能仓储：自动化立体仓库提升仓储效率，降低人工成本。

投资风险

• 地产政策调控：影响家居行业需求。
• 原材料价格上涨：增加成本压力。
• 渠道扩张不及预期：影响业绩增长。

结构清晰总结

1. 互联网背景与全屋定制

• 尚品宅配由圆方软件起家，具备深厚互联网基因。
• 主打“C2B+O2O”模式，提供全屋定制解决方案。
• 公司于2004年切入家居行业，2017年挂牌上市。

2. 信息化与工业化深度融合

• 利用圆方软件实现设计与生产的无缝对接，提升效率与体验。
• 柜体设计实现极简化，结合大数据与VR技术，提升前端设计能力。
• 柔性化定制生产，提高板材利用率，降低生产成本。

3. 创新化渠道布局

• 直营店：重点布局一线城市，单店收入高，毛利率强。
• 加盟店：加速品牌渗透，2017年净增476家，收入占比提升。
• SM店与C店：错位竞争，提升品牌影响力与客户体验。
• 新居网：线上导流能力强，2017年引流服务费收入增长82%。

4. 整装云赋能家装业务

• 整装云提供信息化与供应链整合，解决中小家装企业痛点。
• 2017年已布局自营整装，作为招商入口，未来招商空间广阔。
• 整装云模式有助于设计师回归设计本质，家装公司回归家装本质。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为5.32元、8.50元、12.78元。
• 估值空间：当前PE为42X、26X、17X，估值空间逐步打开。
• 增长潜力：预计未来整装云营收可达1020亿元，公司有望从品牌商转型为平台商。

6. 风险提示

• 地产调控：可能影响家居行业需求。
• 原材料成本：可能影响毛利率。
• 渠道扩张：若不及预期，可能影响业绩增长。

财务与业务数据

图表与数据说明

• 图表1-6：公司发展历程、业务结构、营收增长、毛利率分析等。
• 图表7-13：门店收入、渠道分布、信息化系统优势等。
• 图表14-16：产能布局、募投项目、产能利用率等。
• 图表17-23：设计软件优势、生产流程、供应链系统等。
• 图表24-34：直营与加盟店对比、SM店优势、O2O营销模式等。
• 图表35-46：新居网发展历程、家装趋势、消费者行为等。
• 图表47-59：整装云系统、供应链管理、招商进展等。

尚品宅配通过互联网思维与定制家具结合，形成独特竞争优势，未来随着整装云的推进与渠道扩张，有望实现业绩与估值的双重提升。