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油价上涨推动产品价格回升，涤纶市场较为稳定

——大炼化聚酯产业链周报第二十三期（20180630）

核心内容

本周大炼化项目盈利情况总体呈现炼油毛利下降、化工品毛利上升的趋势。尽管原油价格上涨带动了PX价格的上升，但整体产业链仍面临成本上升带来的盈利压力，尤其在涤纶长丝环节。下游市场如坯布保持稳定，聚酯瓶片则维持高盈利水平。分析师建议关注大炼化相关企业及防范原油价格波动风险。

主要观点

• 大炼化项目盈利情况：

  • 炼油毛利下降：光大出口炼油盈利指数为10.71美元/桶，环比下跌0.41美元/桶；国内炼油盈利指数为13.67美元/桶，环比下跌5美元/桶。
  • 化工品毛利上升：PX价格环比上升38美元/吨，但其价差环比上升5美元/吨；PTA价格环比上涨240元/吨，但价差环比下降36元/吨。
  • 化工品盈利指数：光大芳烃产业链盈利指数5086.91元/吨，环比下跌72.14元/吨；乙烯产业链盈利指数352.61美元/吨，环比下跌57.38美元/吨。
  • 山东地炼开工率下跌1个百分点。

• 涤纶长丝：

  • 受上游成本上升影响，涤纶长丝盈利能力下降，POY、FDY、DTY价差环比分别下降222、244、222元/吨。
  • 价格涨幅较小，POY、DTY价格分别上涨25元/吨，FDY价格基本不变。
  • 产销率大幅上升至125%，库存下降。

• 坯布与聚酯瓶片：

  • 坯布市场库存仍处于低位，开工率下降至75%，但需求依然旺盛。
  • 聚酯瓶片价格维持高位，价差环比下降82元/吨，但较3个月前上涨1750元/吨，主要受出口量增加和供应偏紧影响。

关键信息

• PX：

  • 本周价格965.67美元/吨，环比上升38美元/吨，价差313.42美元/吨，环比上升5美元/吨。
  • 开工率保持不变，部分企业如中金石化、扬子石化等恢复生产或满负荷运行。

• PTA：

  • 本周价格5890元/吨，环比上涨240元/吨，价差855.76元/吨，环比下降36元/吨。
  • 库存天数较上周有所下降，部分企业如桐昆石化、宁波台化兴业等有检修或重启情况。

• 涤纶长丝：

  • POY、FDY、DTY价差分别下降222、244、222元/吨，但价格仅小幅上涨。
  • 产销率环比上升58个百分点至125%，库存下降，显示市场需求稳定。

• 投资建议：

  • 建议重点关注“中国化工崛起组合”：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化等。
  • 同时建议关注中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业，以防范原油市场波动风险。

• 风险分析：

  1. 原油价格波动风险：油价快速下跌或维持高位将对炼油及下游化工品盈利能力产生影响。
  2. 下游需求不及预期风险：纺织服装、家纺等下游行业需求若未达预期，可能影响聚酯产业链整体表现。

数据概览（表1）

估值与评级说明

• 行业及公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

• 基准指数：

  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数

分析师声明

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，基于合法合规信息，对报告内容和观点负责。
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