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沪锌产业日报摘要 (2025-12-09)

一、数据概览

• 主力合约：沪锌主力ZS25价23070元/吨，跌215，折价合约价差-10(15%)
• 国内外价格：上海现货均价23200元/吨(涨60)，LME锌报3130.5美元/吨(涨32)
• 持仓量：上期所库存降6432手，前20名净持仓跌15手，LME库存升2375吨
• 供需指标：锌矿进口量锐减16.45%，国内精炼锌产量预计降2.6%，进口依存度下降显著

二、供需分析

1. 上游态势

• 供应收缩：锌矿进口量逐月下降至34.09万吨，内外加工费下挫导致国产矿企业积极储备。精炼锌进口降幅3840吨，与出口增长8518吨形成反差。
• 现货升水：上海有色市场进口亏损扩大，市场呈现隐性价差，参考成本支撑在16250元/吨。

2. 下游动态

• 淡季承压：Zn社会库存微降0.14万吨，但可见消费端：镀锌板产量同比下滑8%，与汽车产量高涨形成极强反差。
• 政策指向：11月车市出口同比+52%，但新能源车结构性增长动力不足；地产业疲软(房屋新开工同比降3662万平方米)，基建墙面稳中有升。

三、宏观与政策解读

1. 中共中央政治局会议定调：2026年交汇“稳中提质”、宏观政策“积极有为”，提升内需。会议亮点包括“存量政策+增量促效”和“逆周期熨平波动”，利好有色金属市场情绪。
2. 期货市场情绪：多单2.3万关口支撑区延续强势，期权隐含波动率连续走低，显示产业惜货避险。

四、未来展望

• 供应端预计将带动库存回升，沪伦比值低于29均并存净进口；需求季节性转淡，但政策补贴支撑汽车消费，构成价差支撑。