20180827-华创证券-金风科技-002202.SZ-2018年中报点评_风机业务加速回暖_风场盈利能力大增_12页_978kb

金风科技（002202）2018年中报总结

核心内容

金风科技发布2018年半年报，业绩表现亮眼，反映出风电行业复苏及公司经营能力的提升。公司上半年实现营业收入110.30亿元，同比增长12.10%；归母净利润15.30亿元，同比增长35.05%；扣非后归母净利润14.26亿元，同比增长30.38%。公司上调至“强推”评级，目标价为16.65元，当前股价为12.91元。

主要观点

• 行业复苏显著：2018年1-7月国内新增并网容量达9.46GW，同比增长29.56%，其中7月新增并网容量1.93GW，同比增长49.21%，风电行业复苏迹象明显。
• 风机业务回暖：公司上半年风机出货量2094MW，同比增长11.7%；预计下半年随着行业开发加速，风机业务将快速提升。
• 风场业务快速增长：公司自营风电场利用小时数1184小时，同比增长20.94%，毛利率高达71.83%。新增权益并网容量165.5MW，累计权益装机容量4033MW，公司在建权益容量3053MW，风场运营能力突出。
• 费用率下降，盈利能力提升：销售费用率和管理费用率分别同比下降2.3和2.4个百分点，财务费用率略有上升，但整体费用控制能力良好。
• 毛利率变化：综合毛利率31.18%，同比下降1.03个百分点，其中风机及零部件业务毛利率21.09%，风电服务毛利率19.82%，其他业务毛利率46.69%，风电场开发毛利率71.83%。

关键信息

财务指标

风机业务数据

• 上半年风机销量2094MW，同比增长11.7%。
• 大功率机组销量占比提升，其中6MW机型销售2台，3MW机型销售39台，同比增长333.33%。
• 2MW机型出货764台，同比增长117.05%。
• 1.5MW机型出货200MW，同比下降31.27%。
• 在手外部订单达17.5GW，同比增长16.2%。
• 海上风电在手订单容量1315GW，同比增长110%。

风场运营数据

• 全国风电利用小时数1143小时，同比增长16.16%。
• 公司风电场利用小时数1184小时，同比增长20.94%。
• 2018年1-6月全国弃风率8.7%，同比下降5.3个百分点。
• 公司新增权益并网容量165.5MW，累计权益装机容量4033MW。
• 在建权益装机容量3053MW，预计全年新增并网容量达1300MW。

风险提示

• 装机量不及预期
• 政策退坡超预期
• 机组价格大幅下滑

未来展望

公司上调至“强推”评级，基于行业复苏和公司良好业绩表现。预计2018年全年公司盈利将保持增长，受益于风场运营及投资收益，业绩重回正增长。公司有望持续受益于风电行业回暖和风机大型化趋势。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

金风科技2018年上半年业绩显著改善，受益于风电行业复苏和公司自身经营效率提升。风机业务逐步回暖，风场业务增长迅速，公司盈利能力增强。公司上调至“强推”评级，目标价16.65元，市场对其未来表现持乐观态度。然而，仍需关注装机量、政策变化及机组价格波动等风险因素。