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同程旅行2024年业绩总结与展望

核心内容

同程旅行（0780.HK）在2024年实现了营业收入和盈利能力的持续提升，同时国际业务展现出强劲增长潜力，为公司未来的发展提供了新的动力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2024年公司实现营收173.4亿元，同比增长45.8%；核心OTA平台全年营收142亿元，同比增长22.1%。归属于母公司净利润达19.7亿元，同比增长27%；经调整净利润为27.9亿元，同比增长26.7%。
• 第四季度增长强劲：2024年第四季度公司营收达42.4亿元，同比增长34.8%；核心OTA平台营收34.6亿元，同比增长20.2%。归属于母公司净利润3.5亿元，同比增长13.1%；经调整净利润6.6亿元，同比增长36.8%。
• 业务板块增长显著：
  • 住宿预订板块营收11.4亿元，同比增长28.6%；
  • 交通票务板块营收17.2亿元，同比增长17%；
  • 其他收入营收6亿元，同比增长14.8%；
  • 度假业务营收7.8亿元，同比增长191.9%。
• 国际业务增长迅速：2024年底，国际机票和酒店间夜数分别同比增长130%和110%，国际业务占比约5%，未来增长空间广阔。
• 用户运营持续优化：2024年年度月均付费用户达4310万人次，同比增长4.4%；年付费用户达2.4亿，同比增长1.5%，创历史新高。年服务人次达19.3亿，同比增长9.3%。用户ARPU同比提升44%，人均消费频次从2019年的5.5次提升至2024年的8.1次。
• 费用率显著改善：4Q24服务开发开支、销售及营销开支、行政开支费用率分别为12.1%、30.3%、8%，同比分别下降4.2pct、5.6pct、上升4.4pct。经调净利率提升至15.6%，核心OTA平台Margin提升至28.4%，盈利能力有望持续优化。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年调整后净利润分别为32亿、39亿、45亿元，当前股价对应调整后PE分别为13X、11X、10X，维持“推荐”评级。
• 财务指标改善趋势：毛利率、销售净利率、ROE、ROIC等关键财务指标持续改善，资产负债率逐步下降，净负债比率持续为负，显示公司财务结构稳健。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率变化

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 新业务拓展不及预期风险；
• 汇率波动风险。

投资建议

分析师顾熹闽维持“推荐”评级，认为公司精细化运营能力持续提升，核心OTA净利率有望进一步上行，未来三年调整后净利润将稳步增长，当前股价对应PE逐步下降，投资价值凸显。

联系信息

中国银河证券股份有限公司研究院
股票代码：0780
H股收盘价（元）：18.4
总股本（亿股）：23.28
流通H股市值（亿元）：462
分析师：顾熹闽
联系方式：

• 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
• 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
• 上海地区：陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
• 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn
• 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn
• 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn

附录

• 相关研究：

  1. 【银河社服】中企出海系列：中资OTA平台国际化起航，逐鹿东南亚
  2. 【银河社服】3月投资月报：关注两会政策及AI+教育商业化进展

• 分析师承诺及简介：
  顾熹闽，社会服务行业首席分析师，同济大学金融学硕士，8年证券研究经验，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券，曾获2022第十届Choice社会服务业最佳分析师，2020年《财经》杂志行业盈利预测最准确分析师。

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