20241213-红塔证券-策略深度报告_如何看待11月金融数据_8页_381kb

地方政府特殊再融资债发行加速，11月社融新增23400亿元，同比少增1197亿元，政府债券成为主要拉动因素。然而，专项债用于高息债务置换，对新增贷款形成拖累。同时，房地产市场成交活跃，带动居民中长期贷款同比多增669亿元，因素包括房地产稳定和以旧换新消费政策刺激居民贷款需求。整体上，11月M1增速回升至-3.7%，季调后改善，源于财政资金回笼和企业活期存款增加。

展望2025年，中央政治局会议与中央经济工作会议强调宽财政和宽货币政策，财政将提升赤字率并增发债券，货币回归适度宽松，预计实体融资需求改善，明年一季度社融增速可能企稳上行。回顾历史，类似政策转向（如2008年）通常导致信贷增长。本报告分析了财政资金支出节奏、信贷市场疲软等因素，强调政策协同需观察实际执行效果。整体上，经济数据波动需结合内外部风险评估。