20231103-华创证券-飞科电器-603868.SH-2023年三季报点评_品牌结构调整_经营短暂承压_5页_635kb

飞科电器（603868）2023年三季报点评

核心观点

维持“推荐”评级，调整目标价至72元：年底飞科发布三季报，单季业绩虽出现大幅下滑，但品牌高端化、产品结构优化持续推进，中长期成长逻辑稳固。

财务表现

遇到：品牌调整阵痛，营收利润骤降

• 前三季度：营收399亿元（同比+75%），净利润83亿元（同比+115%）
• Q3单季：营收132亿元（同比-797%），净利润219亿元（同比-236%）
• 高毛利新品拖累利润释放：毛利率57.33%同比上升4.8 pct，净利率下降3.83 pct

点评要点

• 零售端利润承压：由于产品结构调整，低端产品剥离飞科、转由博锐品牌承接
• 线上结构升级：Q3线上渠道占比667%，抖音贡献17.3%增长

品牌战略升级

主要进展

• ✅ 将低端市场转至博锐品牌，前三季度博锐收入63亿元（同比增长217%）
• ✅ 漫威/迪士尼联名新品上新，小飞碟前三季度营收187亿元（同比增长高达46%）

投资建议与估值

目标价72元（此前53元，对应23年PE 31倍）

风险提示