20260901-东吴证券-绿色动力环保-01330.HK-2026年中报点评_26Q2归母同增34_超预期_强化分红承诺锁定DPS_比例底线_3页_453kb

绿色动力环保（01330.HK / 601330.SH）2026年中报总结

核心内容概述

绿色动力环保在2026年上半年实现了显著业绩增长，特别是第二季度归母净利润同比增长34%，远超市场预期。公司强化了分红承诺，明确了2027-2029年分红比例不低于50%，且每股派息不低于2025年水平。此外，公司通过集采降本、技改降耗和融资成本压降等措施，有效提升了运营效率和盈利能力。

主要观点

• 业绩超预期：2026H1公司实现营收18.77亿元（同比+11.45%），归母净利润4.65亿元（同比+23.16%）。
• 26Q2表现亮眼：归母净利润同比增长34.22%，达到2.58亿元，显著高于市场预期。
• 区域发展强劲：华南区域垃圾处理量和上网电量大幅增长，成为公司业绩提升的重要驱动力。
• 降本增效成效显著：通过集采和技改措施，公司有效降低了运营成本，提高了发电效率。
• 融资成本优化：发行科技创新债券，票面利率降至1.88%，创历史新低。
• 现金流状况改善：2026H1经营性现金流净额达7.05亿元，简易自由现金流增长5.73%。
• 盈利预测上调：基于降本提效进展，公司2026-2028年归母净利润预测上调至8.01/8.67/9.36亿元。
• 估值持续走低：A股PE从18.09倍降至11.94倍，H股PE从11.80倍降至7.79倍。

关键信息

营收与利润增长

• 2026H1营收：18.77亿元，同比增长11.45%。
• 2026H1归母净利润：4.65亿元，同比增长23.16%。
• 2026Q2营收：9.82亿元，同比增长14.71%。
• 2026Q2归母净利润：2.58亿元，同比增长34.22%。
• 毛利率：2026H1为49.95%，同比增长0.42个百分点。
• 归母净利率：2026H1为20.58%，同比提升3.1个百分点。

区域运营情况

• 垃圾处理量：2026H1为766万吨，同比增长7.07%。
• 上网电量：2026H1为22.60亿度，同比增长6.96%。
• 供热量：2026H1为66.42万吨，同比增长28.85%。
• 华南区域贡献最大：垃圾处理量167万吨（+15.33%），上网电量5.21亿度（+18.52%）。

成本与费用控制

• 集采降本：烟气净化滤袋、焚烧炉筑件、消石灰采购价格分别同比下降6.7%、37%、20%。
• 技改降耗：完成碳酸钙直喷技术试验，预计全年节支800万元；超低温催化剂在3个项目中应用，预计年增发电收益约494万元。
• 财务费用下降：2026H1财务费用为1.69亿元，同比下降0.22亿元。

财务指标与现金流

• 经营性现金流净额：2026H1为7.05亿元，同比增长11.57%。
• 简易自由现金流：2026H1为5.02亿元，同比增长5.73%。
• 资本开支：2026H1为1.24亿元，同比减少49.74%。
• 资产负债率：2026E为58.73%，持续下降。

分红承诺

• 2026年中期派息：每股0.11元，同比提升10%。
• 未来分红承诺：2027-2029年分红比例不低于50%，每股派息不低于0.32元（含税）。

估值与投资评级

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为8.01/8.67/9.36亿元。
• 估值倍数：A股PE从18.09倍降至11.94倍，H股PE从11.80倍降至7.79倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司是成长与分红的先行者，业绩与ROE成长空间大。

风险提示

• 应收风险：可能存在应收账款回收不及预期的风险。
• 资本开支超预期：未来资本开支可能超出预期，影响现金流。
• 政策风险：政策变动可能对公司业务产生影响。

总结

绿色动力环保在2026年上半年表现出强劲的增长势头，尤其是在垃圾处理量和上网电量方面，华南区域贡献显著。公司通过集采、技改和融资优化等手段，有效控制成本，提升盈利水平。中期分红同比提升10%，并承诺未来三年分红比例不低于50%。盈利预测上调，估值持续走低，公司具备较高的成长潜力和稳定的分红预期，维持“买入”评级。同时，需关注应收风险、资本开支和政策变化等潜在风险。