20260901-东吴证券-锦江酒店-600754.SH-2026年半年报点评_大陆RevPAR同降2_直营减亏利润率提升_3页_453kb

报告摘要

锦江酒店（600754）2026年半年报总结

核心内容概览

锦江酒店在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，尽管面临RevPAR阶段性承压的挑战，但通过直营门店减亏、加盟扩张、财务费用下降等因素推动了利润率的提升。公司作为中国第一大酒店连锁集团，凭借品牌、运营和管理优势持续推动网络扩张，展现出较强的盈利弹性。

主要观点与关键信息

财务表现

营业收入：2026H1实现68.01亿元，yoy+4.2%；Q2实现36.81亿元，yoy+2.7%。
归母净利润：2026H1实现5.45亿元，yoy+47.1%；Q2实现4.08亿元，yoy+22.0%。
扣非归母净利润：2026H1实现5.93亿元，yoy+45.2%；Q2实现4.41亿元，yoy+15.4%。
毛利率：Q2为39.9%，同比基本持平。
费用率：销售费用率7.3%，同比+0.6pct；管理费用率13.4%，同比+1.0pct；财务费用率3.9%，同比-0.8pct。
净利率：Q2归母净利率为11.1%，同比+1.8pct。

业务表现

大陆业务：
- 2026H1实现收入48.69亿元，yoy+6.5%。
- 有限服务型酒店收入47.48亿元，yoy+6.7%；全服务型酒店收入1.21亿元，yoy-0.9%。
- 归母净利润7.26亿元，yoy+25.5%；其中经济型/中端酒店RevPAR同比-1.4%/-3.6%。
- 全年新开门店目标为1200家，截至2026H1已完成54%。
海外业务：
- 2026H1实现收入18.30亿元，yoy-0.9%。
- 归母净利润为-3782万欧元，同比减亏733万欧元。
- Q2境外酒店RevPAR为41.09欧元，同比-5.2%。

盈利预测与估值

盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润分别为11.6/13.7/15.4亿元（前值为11.6/14.1/16.2亿元）。
- 对应PE估值分别为18/15/13倍。
估值指标：
- P/E（现价&最新摊薄）：2026E为17.69倍，2027E为14.91倍，2028E为13.26倍。
- P/B（现价）：2026E为1.20倍，2027E为1.11倍，2028E为1.02倍。
- ROE（摊薄）：2026E为6.76%，2027E为7.42%，2028E为7.70%。
- ROIC：2026E为3.82%，2027E为3.96%，2028E为4.14%。

投资评级

维持“买入”评级，基于公司盈利能力提升、网络扩张及行业复苏的预期。

风险提示

居民出行消费意愿波动
行业竞争加剧
开店进展不及预期

门店拓展情况

截至2026H1末，公司酒店总数达1.44万家，yoy+4.4%；运营客房量139.3万间，yoy+4.5%。
2026Q2新开门店343家，关闭门店175家，净开门店168家。
2026H1累计新开门店649家，净开门店272家。

财务预测数据

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	13,811	14,013	14,410	14,815
归母净利润（百万元）	925.46	1,157.70	1,373.38	1,544.64
EPS（元/股）	0.87	1.09	1.29	1.45
P/E（倍）	22.13	17.69	14.91	13.26
每股净资产（元）	15.01	16.11	17.40	18.85
ROE（%）	5.78	6.76	7.42	7.70
资产负债率（%）	64.55	61.98	59.82	57.79

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	19.16
一年最低/最高价（元）	17.13/29.47
市净率（倍）	1.28
流通A股市值（百万元）	17,359.80
总市值（百万元）	20,387.74

总结

锦江酒店在2026年上半年展现出良好的盈利能力和业务韧性，尤其是在直营门店减亏和海外业务减亏方面表现突出。尽管RevPAR有所下降，但公司通过优化运营和管理，提升了整体利润率。同时，公司稳步推进门店拓展，完成全年目标的54%。基于行业复苏和公司持续增长的预期，东吴证券维持“买入”评级。投资者应关注居民消费意愿、行业竞争和开店进度等潜在风险。

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