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橡胶市场分析总结（2021年7月）

核心观点与策略推荐

行情研判

• 先抑后扬：2021年下半年天然橡胶价格将面临三季度压力较大，四季度反弹预期偏强。
• 操作建议：
  • 逢低做多，区间高抛低吸，灵活操作。
  • 寻求期现、跨期、跨品种、跨市场套利机会。
  • 长期战略性趋势看多。

核心逻辑

• 供应端：下半年全球天然橡胶供应量将逐渐上涨，但后期可能有所缩减。
• 需求端：国内需求在第三季度将处于季节性淡季，随后有所恢复；全球需求在6月未能加速增长，主要受中国需求低迷影响。
• 库存端：青岛港口标胶库存及期货交易所全乳胶库存将在四季度迎来拐点，重新增加，对沪胶价格形成阶段性推动。

市场基本面分析

1. 金融市场恐慌蔓延

• 2021年多国疫情反弹，泰国、越南、马来西亚等地疫情恶化，限制居民活动，影响割胶进度。
• 美国经济刺激政策（如1.8万亿美元“美国家庭计划”）推动经济增长，但美联储可能启动缩减QE，增加市场不确定性。
• 中美、中英、中加等政治经济关系紧张，加剧市场避险情绪。
• 全球经济复苏带动商品价格承压，橡胶期货价格亦受影响。

2. 下半年供应量先上涨后缩减

• 泰国自5月中旬开始开割，但初期产量有限，且受疫情和极端天气影响。
• 中国云南和海南产区开割率逐步恢复，6月云南恢复至8成，海南早在5月中旬已全面开割。
• 2021年1-5月全球天胶产量同比小幅增长3.82%，但较近五年均值下降4.30%。
• 厄尔尼诺和拉尼娜现象未明显出现，整体天气状况良好，但疫情和劳动力短缺可能影响产量。

3. 需求季节性淡季而后恢复

• 重型柴油车国六排放标准自7月1日起全面实施，对商用车市场形成短期压力。
• 汽车芯片短缺问题持续，影响新车生产与交付。
• 轮胎开工率持续下滑，截至7月12日，全钢胎开工负荷为42.27%，半钢胎为45.01%，较去年同期和2019年同期均有明显下滑。
• 轮胎出口需求下降，替换需求疲软，叠加五一假期影响，导致开工率见顶回落。
• 预计三季度后期轮胎行业开工率将有所回升，国内需求逐步恢复。

4. 库存去库趋势放缓

• 上海期货交易所天然橡胶期货仓单处于近几年同期低位。
• 青岛保税区库存小幅上升，一般贸易库存持续下降，但总库存结束连续17周下降趋势。
• 下半年库存大幅去库的概率减弱，整体下滑幅度放缓，进口市场受舱位和运费影响偏弱。

风险提示

1. 自然灾害：产区突发自然灾害可能影响橡胶产量。
2. 产量波动：橡胶产量可能出现大幅增减。
3. 轮胎消费变动：轮胎消费可能因多种因素出现意外波动。
4. 政策变动：海关查验政策反复可能影响进出口。
5. 宏观经济波动：宏观经济回暖或恶化可能对橡胶市场产生影响。
6. 海外疫情：海外疫情蔓延可能抑制全球需求。

重点关注

• 宏观数据：主要国家重要宏观数据，如GDP、通胀、政策变化等。
• 价差波动：橡胶期现价差与跨期价差波动。
• 天气状况：国内外主产区天气变化对橡胶生产的影响。
• 终端消费：轮胎消费情况及汽车市场走势。
• 进出口数据：橡胶及轮胎进出口数据变化。
• 疫情进展：全球抗击疫情最新进展及相关政策措施对市场的影响。

图表分析

• 图1：ANRPC主产国月度产量显示泰国、印尼、中国等主要产区产量增长。
• 图2：中国天然/合成橡胶进口合计趋势显示进口市场受政策和物流影响。
• 图3：期价季节性分析揭示橡胶价格与季节性因素的关联。
• 图4：半/全钢轮胎开工率分析显示行业开工率持续下滑。
• 图5：全乳胶基差分析显示基差处于低位。
• 图6：烟片胶基差分析显示基差同样处于低位。
• 图7：上期所库存数据分析显示库存处于低位，结束连续下降趋势。
• 图8：RU-NR价差分析揭示不同橡胶品种之间的价差变化。

结论

2021年下半年，橡胶市场将面临供应增加、需求逐步恢复、库存趋于稳定等多重因素的交织影响。短期内价格压力仍存，但四季度存在反弹预期。期现套利空间狭窄，需探索期货期权、场外金融衍生品等复合对冲方式以拓展利润来源。投资者应关注天气变化、政策调整、全球疫情及物流情况等关键变量，灵活应对市场波动。