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券商板块2022年1月回顾及2月展望总结

核心内容

2022年1月，券商板块整体表现疲软，呈现普跌态势，全月跌幅显著。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌7.31%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，排名第15位。板块平均P/B震荡区间为1.493-1.608倍，接近箱体底部，市场情绪偏弱。

主要观点

1. 2022年1月券商板块行情回顾

• 震荡下跌：券商板块月初即破位下行，下旬持续下跌，最终以最低价收盘，全月跌幅明显。
• 成交萎缩：全月成交额为4066.84亿元，环比下降37.66%。
• 个股表现：仅3家券商实现上涨，其余均下跌，其中12家跌幅超过10%，31家跌幅超过5%。
• 结构性行情弱化：尽管存在结构性上涨，但整体范围和力度较弱，头部券商表现相对较好。

2. 影响1月上市券商经营业绩的核心要素

• 权益类自营业务下滑：各权益类指数同步下跌，尤其是创业板指和国证2000指数跌幅显著，对券商自营业务形成压力。
• 固收类自营业务表现较好：十年期国债期货指数和中证全债（净价）指数全月上涨，固收类自营业务保持高景气度。
• 经纪业务景气度下滑：受节假日影响，日均成交量环比下降5.81%，月度成交总量环比下降22.19%，导致经纪业务收入下滑。
• 两融余额回落：两融余额环比下降6.49%，对券商经营业绩的边际负向贡献达到近2年峰值。
• 投行业务总量减少：股权融资规模和债券承销金额环比均下滑，投行业务总量连续2个月减少。

3. 2022年2月展望

• 权益类指数反弹：2月以来，各权益类指数出现低位震荡反弹，但创业板指仍偏弱，国证2000指数表现最强。
• 固收类指数调整：固收类指数在震荡上涨后出现显著调整，对券商固定收益类自营业务形成短期冲击。
• 经纪业务进一步下滑：受市场行情转弱及春节假期影响，预计2月经纪业务回落幅度将进一步扩大。
• 两融业务边际贡献转正：两融余额出现缓慢回升，预计对券商经营业绩的边际贡献将由负转正。
• 投行业务持续下滑：受季节性因素影响，预计2月投行业务总量环比明显减少。
• 整体业绩可能为年内低点：在不考虑子公司分红的情况下，2月券商母公司口径整体业绩或为年内低点之一。

关键信息

• 行业表现：券商板块1月跌幅显著，全月下跌7.31%，板块平均P/B回落至1.5倍以下。
• 市场环境：权益类市场整体下跌，固收类市场有所上涨，但整体自营业务环境仍不乐观。
• 业务影响：两融余额回落、经纪业务景气度下降、投行业务总量减少，均对券商业绩形成压力。
• 投资建议：中长期仍可关注券商板块，尤其是低估值品种；头部券商业绩稳定，具备配置价值；中小券商具备更高业绩弹性，适合波段操作。

风险提示

1. 短期市场若涨速过快、涨幅过大，可能引发快速调整。
2. 权益类及固收类二级市场行情若持续转弱，可能影响券商经营业绩。
3. 资本市场改革进度及力度若不及预期，可能对券商行业产生不利影响。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（维持）。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

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