20250511-华泰期货-油脂周报_外盘菜籽连续上涨_菜油强势运行_10页_2mb

油脂市场周报总结（2025-05-11）

价格行情
本周三大油脂期货走势分化：棕榈油2509合约收盘价7886元/吨，环比下跌262元（跌幅3.22%）；豆油2509合约收盘价7880元/吨，环比下跌52元（跌幅0.66%）；菜油2509合约收盘价9355元/吨，环比上涨58元（涨幅0.62%）。现货方面，棕榈油广东地区报价8520元/吨，环比下跌220元（跌幅2.51%），基差P09+634元；天津地区豆油一级现货报价8140元/吨，基差Y09+360元；江苏地区菜油四级现货报价9510元/吨，基差OI09+155元。

棕榈油供需分析

• 供应端：马来西亚4月棕榈油产量环比增长24.62%至173万吨，其中马来半岛增产28.06%，东马来西亚增产20.76%。国内新增20船买船（4船5月、12船6月、4船8月），无洗船。
• 库存端：截至5月2日，全国重点地区棕榈油商业库存3561万吨，环比减少119万吨（降幅3.23%），同比减少1034万吨（降幅22.49%）。
• 市场动态：棕榈油价格下跌导致豆棕价差缩小至-106元，但现货价差仍偏大。印度采购需求回升，国内集中买船计划在6月，7-9月供应偏紧。

豆油供需分析

• 供应端：中国4月大豆进口6081万吨，环比增长25.78万吨，同比减少249万吨（跌幅29.06%）。1-4月累计进口2319万吨，同比减少3955万吨（跌幅14.6%）。阿根廷大豆上市叠加巴西大豆贴水下降，导致巴西出口销售放缓。预计5月中国大豆进口量1200万吨，6月1100万吨，国内供应将改善。
• 库存端：截至5月2日，全国豆油商业库存6268万吨，环比增加0.83万吨（增幅1.34%）。
• 市场趋势：豆油供应偏紧，油厂开机率回升，预计5月压榨量830万吨。6-7月收储预期叠加远月供应不足，库存可能下降。

菜油供需分析

• 供应端：加拿大4月出口油菜籽790万吨，超出口目标750万吨。国内沿海油厂4月菜籽压榨量955万吨，较上期减少115万吨，因库存偏低及压榨利润不高，开机率下调。预计5月菜油产量递减，提货量小幅回升至337万吨。
• 库存端：全国进口菜籽库存268万吨，环比增加13万吨；沿海菜油库存1405万吨，环比增加0.55万吨。
• 市场动态：ICE菜籽期货价格走高（5月9日收盘价71210加元/吨），推高国内进口成本。国内菜油和菜粕价格涨幅不及外盘，压榨利润下降，远月买船减少。

市场分析与后市展望

• 走势分化：棕榈油因增产及需求低迷下跌，豆油因供应紧张及收储预期维持偏强，菜油受加拿大出口强劲支撑表现强势。
• 价格差：豆棕价差逐步修复，但现货价差仍较大；菜棕价差扩大至1469元。
• 影响因素：马来西亚棕榈油产量持续增加，但印尼B40政策进展缓慢影响需求。阿根廷大豆上市及巴西出口竞争加剧，导致巴西大豆贴水下滑。中国的豆油进口增加与供应改善可能缓解供需矛盾。

策略建议

• 风险提示：棕榈油供应充足但消费疲软，豆棕价差或继续回归；菜油远月供应紧张，需关注加拿大天气及播种进展。
• 市场观点：短期油脂价格可能受供需博弈影响，建议谨慎观望，关注后续供需及政策变化。

关键数据

• 马来西亚4月产量173万吨，环比增长24.62%；国内棕榈油商业库存3561万吨，降幅3.23%。
• 中国4月大豆进口6081万吨，同比减少29.06%；加拿大4月出口油菜籽790万吨，超预期。
• ICE菜籽期货价格71210加元/吨，国内菜籽压榨利润下降，远月买船减少。

总结重点
本周油脂市场呈现分化趋势，棕榈油因增产及需求疲软下跌，豆油受供应紧张和库存去化支撑小幅上涨，菜油凭借加拿大出口强劲表现偏强。国内外供需变化及价格差修复成为主要驱动因素，未来需关注马来西亚供需报告、美国USDA数据、中国收储预期及加拿大天气对出口的影响。市场策略建议短期谨慎看空，长期依据供需改善及政策调整调整头寸。