20250525-华泰期货-油脂周报_油脂稍有分化_菜油或继续维持相对强势_11页_2mb

油脂周报总结（2025-05-25）

本周油脂市场呈现分化态势，菜油相对强势，棕榈油和豆油偏弱。国际因素与国内供需共同影响价格走势，主要品种表现如下：

豆油

1. 供需分析：
   • 供应：中国4月大豆进口量6081万吨，环比增长但同比减少29.06%。1-4月累计进口2319万吨，同比减幅14.6%。5月巴西大豆通关量预计达1200万吨，6月或增至1100万吨，国内供应将改善。周度压榨量220.93万吨（开机率62.1%），第22周预计开机率小幅上升至63.12%。
   • 需求：国内重点油厂豆油散油成交日均量158万吨，环比减少31.78%。库存方面，5月16日全国商业库存656.3万吨，环比微增0.29%。
   • 价格：棕榈油2509合约收盘8006元/吨（+0.27%），豆油2509合约收盘7774元/吨（+0.26%）。现货方面，天津一级豆油价格下跌至7990元/吨（-1.24%），基差Y09+216元/吨。

棕榈油

1. 供需分析：
   • 供应：马来西亚5月1-20日棕榈油产量环比增372%，单产和出油率同步提升。印尼5月17日起将出口专项税上调至10%，但马来出口关税降至95%，短期利好出口。国内新增1条5月船期买船，库存从3597万吨增至3988万吨（环比+6.64%）。
   • 需求：国内棕榈油消费维持刚需，下游观望情绪浓厚。周度成交量2591吨，环比增36.8%。进口利润下降导致印尼进口量减少，印度洗船迹象显现，显示高价抑制需求。
   • 价格：现货价格广东地区8490元/吨（-0.82%），基差P09-92元/吨。主力合约价差-234元/吨，预计未来供应增加将压制基差。

菜油

1. 供需分析：
   • 供应：加拿大5月18日当周油菜籽出口17.86万吨，同比增加58.6%。国内5月上旬菜籽压榨量65万吨，环比减少9.45万吨，开机率下滑。库存高位叠加季节性消费淡季，油厂提货缓慢。
   • 需求：菜油产量267万吨，环比减少38.7万吨。现货价格江苏地区四级菜油上涨至9570元/吨（+1.16%），但库存高位（15.55万吨）及成交疲软限制涨幅。
   • 价格：菜油2509合约收盘9391元/吨（+12.3%），现货基差OI09+179元/吨。7月合约与11月合约价差超30加元/吨，反映供应紧张。

市场影响因素

• 国际因素：阿根廷洪涝延迟收割、印尼出口税调整、美国生物柴油政策及原油下跌压制油脂价格。
• 国内因素：大豆持续到港支撑供应，棕榈油库存低位预示累库开始，菜油库存高位与需求疲软形成压力。
• 价差与利润：豆棕价差维持-232元/吨，菜棕价差1385元/吨；印尼出口税上调削弱其竞争力，巴西贴水止跌回升对中长期价格形成支撑。

结论
油脂市场短期震荡，菜油受供应紧张支撑维持强势，而棕榈油和豆油面临供应增加、需求疲软及成本因素压制。国内供需格局中，棕榈油库存低位与出口回升预示阶段性支撑，豆油供应改善可能缓解价格压力，菜油则需关注库存消化及需求恢复。印尼政策调整与巴西出口动态或对后期市场产生重要影响，需密切跟踪。