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力盛体育（002858）首次覆盖总结

核心内容

力盛体育正从传统赛车运营商向多品类体育赛事平台转型，其成长主线日益清晰。公司具备稀缺的汽车运动全产业链运营能力，赛车业务为基本盘，高尔夫中巡赛进入完整运营期，盈利修复进程加快。海南国际赛车场预计2027年投运，将为公司带来新的业绩增长点。赛事IP运营作为赛事经济产业链的核心环节，盈利释放路径逐步明确。

主要观点

• 赛车业务：公司赛车业务基础稳固，依托完整赛事IP矩阵、稀缺场地资源和Top Speed海外业务，形成稳定收入来源。2025年赛车业务收入同比增长27.98%，毛利率持续提升。
• 高尔夫业务：中巡赛进入完整运营期，赞助扩容、成本优化和赛事体系完善推动盈利修复。公司成为中巡赛独家官方运营推广机构，拓展赛事品类的可能性显著。
• 赛事经济：政策支持与市场需求共同推动赛事经济商业化提速，赛事IP变现逻辑清晰，国内赛事商业化空间广阔。
• 海南项目：海南国际赛车场预计2027年投运，凭借气候优势与自贸港政策红利，有望成为公司营收增量的重要来源。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年营业收入分别为5.99亿元、7.27亿元、8.67亿元，归母净利润分别为0.34亿元、0.58亿元、0.79亿元，EPS分别为0.18元、0.31元、0.42元，市盈率逐步下降，估值合理。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

业务布局

• 赛车业务：覆盖从卡丁车至国际顶级赛事，拥有CTCC、China GT等核心赛事IP，赛事体系梯度完备。
• 高尔夫业务：成为中巡赛独家运营机构，推动赛事运营模式复制，拓展其他体育品类。
• 场馆运营：上海天马赛车场、湖南国际赛车场等场馆资源，海南赛车场预计2027年投运。
• 海外拓展：通过收购Top Speed，拓展海外赛事运营，提升国际化能力。

财务表现

• 2025年：营业收入4.97亿元，同比增长12.82%；归母净利润亏损665万元，同比减亏82.89%。
• 2026年：预计营业收入5.99亿元，同比增长20.52%；归母净利润3353万元，同比增长604.29%。
• 2027年：预计营业收入7.27亿元，同比增长21.35%；归母净利润5823万元，同比增长73.67%。
• 2028年：预计营业收入8.67亿元，同比增长19.27%；归母净利润7885万元，同比增长35.41%。

增长驱动因素

• 赛事运营成熟：中巡赛进入完整运营期，赞助招商与成本优化推动盈利修复。
• 海南赛车场：2027年投运，提升赛事运营窗口，享受自贸港政策红利。
• IP复制能力：中巡赛“协会授权+民营运营”模式可复制至其他体育品类，推动公司平台化发展。
• 品牌影响力：赛事IP的商业化潜力大，赞助招商与票务变现是主要增长点。

风险提示

• 赛事事故风险：China GT上海站事故及后续处置存在不确定性。
• 赞助招商风险：若赞助招商进度不及预期，可能影响公司盈利改善。
• 安全与监管风险：赛车与高尔夫赛事面临安全挑战，可能引发监管收紧。
• 新赛事进入风险：赛事品类拓展需时间，可能短期拖累利润。
• 宏观经济波动：赛事与场馆消费为可选消费，对居民可支配收入与消费意愿敏感。

赛事经济与政策背景

• 产业规模：我国体育产业规模持续增长，2024年总规模达38,421亿元，增加值占GDP比重升至1.2%。
• 政策支持：《体育强国建设“十五五”规划》明确赛事经济发展方向，推动赛事IP商业化进程。
• 赛事IP变现：赛事版权、赞助、票务等变现渠道逐步成熟，国内赛事商业化空间广阔。

赛事IP与运营能力

• 赛事IP矩阵：公司已形成覆盖卡丁车至国际顶级赛事的完整IP体系，具备赛事运营经验。
• 运营壁垒：公司拥有自有赛道、职业车队和赛事执行能力，形成资源与品牌壁垒。
• 赛事经济模型：赛事IP运营具备盈利潜力，国内赛事经济尚处于成长初期，未来增长可期。

估值与盈利预测

• 2026年：PE为64.31倍，高于行业平均水平，但估值合理。
• 2027年：PE为37.03倍，市净率2.36倍。
• 2028年：PE为27.35倍，市净率2.18倍。
• 可比公司：久事动娱、珠江股份、舒华体育、英派斯，2026-2028年平均PE分别为47.53倍、36.97倍、30.19倍。

总结

力盛体育通过赛车与高尔夫业务的双轮驱动，逐步向综合性体育平台转型。公司具备稀缺的赛事IP资源与场馆运营能力，海南赛车场的投运将带来新的业绩增长点。赛事经济商业化提速，公司盈利修复可期，未来增长空间广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。