20210715-天风证券-中国化学-601117.SH-6月新签收入均提速_期待实业拓展带动新成长_4页_868kb

中国化学（601117）总结

核心内容

中国化学（601117）在2021年上半年表现出强劲的增长势头，新签合同额和收入均实现显著提升。公司公告显示，2021年1-6月累计新签合同额为1,319亿元，同比增长44.9%，其中6月单月新签合同额达到441亿元，同比增长239%。2021年1-6月收入为561亿元，同比增长51.9%，6月单月收入同比增长49.2%。整体来看，公司上半年新签订单与收入比达到2.4，显示出良好的业务拓展能力和收入保障。

主要观点

• 业务增长强劲：公司2021年上半年新签合同额和收入均实现高增长，且6月单月增长显著，超出市场预期。
• 化工产业链景气度提升：受益于全球宽松货币政策及疫情缓解，化工产业链景气度上升，推动公司业务增长。
• 实业拓展潜力大：公司近年来积极拓展化工实业业务，尤其在“卡脖子”技术领域取得进展，如己二腈项目，有望成为新的增长引擎。
• 盈利预测维持：分析师维持2021-2023年盈利预测，分别为43.6/52.5/61.8亿元，对应年增长率分别为19%/20%/18%。
• 估值提升：基于公司在手订单充足及业务增长前景，分析师上调2021年目标市盈率至14倍，对应目标价12.32元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为131,619亿元，同比增长19.66%。
• 净利润：2021年预计为4,357.93亿元，同比增长19.11%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为0.88元，同比增长19.11%。
• 市盈率（P/E）：2021年目标市盈率14倍，当前市盈率9.72倍。
• 市净率（P/B）：2021年目标市净率1.11倍，当前市净率1.11倍。
• 市销率（P/S）：2021年目标市销率0.32倍，当前市销率0.32倍。

项目进展

• 公司已建成全球单系列最大己内酰胺项目（33万吨/年）。
• 己二腈项目（子公司天辰公司）已开工建设，被视为“十四五”期间转型的关键项目。
• 公司在新材料、新能源领域掌握多项核心技术，如己内酰胺、MDI、TDI、多晶硅、有机硅等。

风险提示

• 化工产业链景气度快速下滑。
• 订单收入转化节奏放缓。
• 实业业务拓展效果低于预期。
• 2021年1-6月经营数据为初步测算，具体数据以半年报为准。

估值与行业对比

• 可比公司估值：2021年平均PE为14.1倍，中位数为13.8倍。
• 中国化学估值：2021年PE为9.72倍，低于行业平均水平，但分析师认为其未来增长潜力大，因此上调目标PE至14倍。
• 目标价：分析师上调目标价至12.32元，维持“买入”评级。

财务预测摘要

公司基本数据

投资评级

总结

中国化学在2021年上半年表现出色，新签合同额和收入均实现大幅增长，显示出良好的业务拓展能力和增长潜力。公司正在积极拓展化工实业业务，尤其是“卡脖子”技术领域，如己二腈项目，有望成为新的增长引擎。分析师维持2021-2023年盈利预测，并上调目标价至12.32元，维持“买入”评级。公司当前估值低于行业平均水平，但基于其业务增长前景和实业拓展潜力，未来表现值得期待。