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移远通信（603236.SH）买入（维持评级）总结

公司概况

移远通信是一家专注于物联网模组研发与制造的企业，其产品广泛应用于多个高价值场景。公司当前股价为190元，总股本为1.12亿股，已上市流通A股为0.71亿股，总市值约为212.47亿元。年内股价波动区间为162.59元至268元。

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2021年一季度：公司实现营业收入18.56亿元，同比增长80.28%；归属于上市公司股东的净利润0.61亿元，同比增长78.43%，业绩基本符合预期。
• 盈利能力提升：公司“剪刀差”（营收与净利润增速差）持续缩窄，规模效应逐步显现，三费费率下降，研发费用占比降低，整体盈利能力增强。
• 未来增长预期：预计2021-2023年收入分别为90.53亿元、134.37亿元、193.48亿元，归母净利润分别为4.11亿元、7.83亿元、13.37亿元，净利润率有望从3.1%提升至6.9%。

业务驱动因素

1. 海外业务恢复：海外业务毛利率高于国内业务约10个百分点，随着全球疫情控制和物联网需求回升，海外业绩释放有望提升整体毛利率。
2. 车联网产品增长：预计2021年国内乘用车前装渗透率将突破80%，ADAS单车模组使用量上升至2-3个，公司凭借在车载模组市场的领先地位，有望实现量价齐升。
3. 技术与产能双轮驱动：公司产品覆盖多场景需求，随着万物互联爆发，将成为最大受益者之一。公司正通过产业链垂直整合，进一步打开利润空间，未来五年利润CAGR有望超过50%。

关键信息

财务指标趋势

资产负债情况

• 货币资金：从2018年的283亿元增长至2023E的1,364亿元。
• 应收账款：从2018年的286亿元增长至2023E的2,919亿元。
• 存货：从2018年的495亿元增长至2023E的3,202亿元。
• 固定资产：从2018年的68亿元增长至2023E的463亿元。
• 资产负债率：从2018年的49.30%上升至2023E的50.02%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，重申2021年目标市值为300亿元。
• 投资建议评分：根据市场中相关报告的评级比率分析，公司获得较高的评分，表明市场对其未来表现有较强信心。

风险提示

• 5G推进不达预期：可能影响公司产品需求。
• 海外市场拓展不达预期：可能影响整体收入和毛利率。
• 竞争加剧：可能导致毛利率下降。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

相关报告与分析师信息

• 分析师：罗露（SAC执业编号：S1130520020003）
• 联系人：邵艺开
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特别声明

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