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宏观情绪反复，沪铝围绕两万拉锯

核心内容概述

本周铝市场整体呈现震荡态势，沪铝价格围绕20000元关口拉锯，宏观情绪与产业基本面相互交织，影响市场走势。美联储降息预期虽略有超前，但其态度仍偏向谨慎，市场对经济软着陆的担忧未完全消除，导致大宗商品价格波动加剧。同时，国内铝产业链运行情况相对平稳，但需求端受铝价上涨抑制，库存变化有限，短期内产业驱动不强。

主要观点与关键信息

1. 宏观环境分析

• 美联储降息预期：上周美联储以50个基点开启降息周期，略超市场预期，但鲍威尔延续“边走边看”的态度，避免硬着陆担忧回归。
• 市场预期反复：CME数据显示，11月降息25或50个基点的概率各占50%，市场情绪仍会随美国经济数据（如制造业PMI、二季度GDP终值、PCE）而波动。
• 关注重点：本周重点关注美国制造业PMI、二季度GDP终值及PCE数据，以及美联储多位官员的讲话。

2. 供应端分析

• 国内电解铝运行产能：维持在3350万吨上方，贵州安顺铝业13万吨产能已通电复产，四川启明星12.5万吨产能待复产。
• 进口窗口关闭：进口亏损较大，8月原铝净出口14.8万吨，环比增加3.7万吨，显示国内供应仍具一定优势。
• 氧化铝供应紧张：国内氧化铝运行产能8755万吨，环比增加70万吨，但国产铝土矿复产希望渺茫，进口矿占比增加，整体供应偏紧。

3. 需求端分析

• 下游开工率：SMM数据显示，铝加工龙头企业开工率保持在63.5%，未受中秋假期影响，但铝价上涨抑制了客户下单积极性。
• 出口表现强劲：8月铝材出口55.7万吨，环比增加0.7万吨，同比增幅达26.7%，显示出口需求依然旺盛。

4. 库存情况

• 社会库存：中秋节后铝锭社会库存下降0.8万吨至73.5万吨，铝棒库存微增0.2万吨至12.3万吨。
• 厂库库存：铝锭厂库上升0.2万吨至4.9万吨，铝棒厂库上升1.9万吨至8.7万吨，显示库存去化压力仍存。
• 整体库存趋势：周度表观消费未明显上升，深度去库难度较大，市场库存仍处于较高水平。

5. 现货市场表现

• 铝锭贴水扩大：华东、中原、华南地区现货贴水分别扩大至50元、150元、200元。
• 铝棒加工费回升：华南铝棒加工费回升至300元附近，显示市场对铝棒的需求有所改善。

操作建议

• 沪铝：当前沪铝虽形成上行通道，但未能站稳20000元关口，短期或围绕该价位拉锯，建议保持观望。
• 氧化铝：基本面支撑较强，国庆前备货增加，期货运行重心上移，建议关注现货价格支撑，如有回调可考虑买入。

评级与趋势

数据来源

• 行情数据：Wind、国投安信期货
• 基本面数据：SMM、钢联、阿拉丁

风险提示

• 宏观政策变动可能对市场情绪产生较大影响。
• 产业供需变化及库存去化速度是影响价格的关键因素。
• 国际经济数据与美联储政策走向将主导市场方向。