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油脂市场分析：产量恢复消费支撑，震荡为主

产量与消费

• 棕榈油产量：6-8月产量持稳，9-10月上升至高位后11月逐步下滑。预计6-9月产地月均产量在600-630万吨。
• 国内消费：今年产地国内消费较好，预计6-9月月均消费需求约240万吨。
• 出口量：6-9月预期月均可出口约360-390万吨，主要受益于生物柴油用量上升和食用消费小幅增加。

库存趋势

• 去库或支撑：6-9月东南亚棕榈油产地库存稳定或小幅去库，支撑油脂震荡运行。
• 累库转型：9月后产区产量进一步回升，进入累库阶段，且其他油籽收获后也将削弱替代性。

年度供需展望

• 供应端：25/26年度为油脂供增需增的一年，整体供需变化不大，库销比从13.01%下降至12.73%。
• 需求端：全球油脂供应充足，食用需求减弱，但美国生物柴油政策（约150-200万吨增量）与中国、印度及东南亚的政策利多可能成为短期推动力。

价格走势预判

• 震荡下行：6-8月油脂或震荡下行，原因是产地可能微幅去库，但9-10月库存将累库。
• 上涨预期：若印尼B50政策全面实施、美国生物柴油政策落地，且因季节性棕榈油减产，价格或迎来上涨。

支撑与风险因素

• 支撑因素：良好的国内消费、政策利多及产量短期反弹。
• 风险点：下游买兴不足影响去库、库存累积及不可预测的产量变化。