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贵州茅台公司点评报告总结

核心观点

维持“推荐”评级。贵州茅台2023上半年预计实现营业总收入706亿元，同比增长188%，其中Q2收入增速达189%，高于预期。预计全年完成目标确定性高。

业绩亮点

1. 收入增长：上半年收入对全年目标完成约48%，高于历史水平。
2. 茅台酒业务：Q2茅台酒收入同比增长202%，增长主要由直销渠道（如i茅台）和非标产品（如24节气系列）贡献。

关键动态

1. 系列酒调控：Q2系列酒收入增速放缓至17%。茅台1935因需求疲软，公司阶段性控货以平衡价格。
2. 数字化渠道：i茅台持续贡献收入，巽风数字世界上线近半年产生21亿元营收。

财务预测

2023-2025年：

• 收入：1,492亿、1,723亿、1,976亿
• 归母净利：755亿、875亿、1,004亿
• EPS（元）：6.005、6.965、7.998

估值

当前股价对应PE：29倍（2023）、25倍（2024）。

风险提示

• 高端白酒需求恢复不及预期；
• 食品安全问题。

财务数据

• 毛利率：91.87%（维持高位）；
• 净利率：50.5%。