20260831-东海证券-特宝生物-688278.SH-公司简评报告_核心产品放量_Q2业绩提速_3页_630kb

特宝生物（688278）总结

核心内容概述

特宝生物（688278）在2026年上半年实现业绩增长，其中第二季度表现尤为突出。公司持续加强核心产品派格宾和益佩生的市场表现，同时推进创新研发，展现出良好的发展势头。

主要观点

业绩表现

• 2026年H1营业收入：18.37亿元，同比增长21.58%。
• 2026年H1归母净利润：4.77亿元，同比增长11.37%。
• 2026年H1扣非归母净利润：4.88亿元，同比增长13.16%。
• 2026年Q2营业收入：10.39亿元，同比增长24.07%。
• 2026年Q2归母净利润：3.12亿元，同比增长26.96%。
• 2026年Q2扣非归母净利润：3.23亿元，同比增长32.97%。
• 经营性现金流净额：3.37亿元，同比下降6.66%。

产品进展

• 派格宾：作为慢乙肝治疗的核心产品，其循证医学证据不断积累，临床治愈基石地位稳固。2026年4月，亚太肝病学会推荐其作为一线治疗选择（A1级推荐），并首次明确其用于功能性治愈。6月欧洲肝脏研究学会年会发布Ⅲ期研究延长随访结果，临床治愈维持率超85%。
• 益佩生：2025年12月通过国家医保谈判，成为首批纳入医保目录的长效生长激素产品，成为公司业绩增长的“第二曲线”。

盈利能力

• 销售毛利率：88.94%（同比下降4.04pct）。
• 销售净利率：25.95%（同比下降2.38pct）。
• 盈利能力下降：主要受税率调整影响。

研发进展

• ACT201：于2026年7月获批开展慢乙肝临床试验。
• ACT580：达成独占许可协议，被纳入突破性治疗品种名单。
• 益佩生：针对TS、ISS、SGA三项适应症已开展Ⅲ期临床试验，针对成人生长激素缺乏症的Ⅱa期临床研究正在推进。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润：13.48亿元，对应EPS为3.30元。
  • 2027年归母净利润：17.38亿元，对应EPS为4.26元。
  • 2028年归母净利润：21.64亿元，对应EPS为5.30元。
• 估值：
  • 2026年PE为17.17倍。
  • 2027年PE为13.32倍。
  • 2028年PE为10.70倍。

风险提示

• 产品降价超预期风险。
• 产品放量不及预期风险。
• 研发进展不及预期风险。
• 税率波动风险。

财务预测简表

评级说明

其他信息

• 分析师：杜永宏，东海证券研究所。
• 联系方式：
  • 邮箱：dyh@longone.com.cn
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  • 邮编：200125

资料来源

• 携宁，东海证券研究所（截至2026年8月31日）