20260827-光大证券-同程旅行-00780.HK-_同程旅行_0780.HK_出行需求扰动盈利仍稳_酒管与国际业务高增扩容_2026年中报点评_陈彦彤_2页_271kb

同程旅行（0780.HK）2026年中报点评总结

核心内容

同程旅行于2026年8月26日发布2026年中报，数据显示其核心业务在市场环境波动中仍保持稳健增长，盈利能力持续改善，同时通过多元化布局拓展成长空间。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 2026年上半年营收：99.93亿元，同比增长10.5%。
• 归母净利润：14.11亿元，同比增长7.7%。
• 经调整净利润：17.92亿元，同比增长14.6%，经调整净利润率达17.9%，同比提升0.6个百分点。

2. 主要业务增长情况

• 核心OTA业务营收：87.94亿元，同比增长12.7%。

  • 住宿预订业务：28.45亿元，同比增长11.1%，主要受益于间夜量和平均每日房价（ADR）的双增长，高品质酒店占比进一步提升。
  • 交通票务业务：39.62亿元，同比增长2.1%，其中2026年第二季度营收18.38亿元，同比下降2.3%，受机票价格高企影响长途出行需求受限，但国际机票收入仍保持强劲增长。
  • 其他业务：19.87亿元，同比增长46.3%，主要由酒管业务带动。

• 酒店管理业务：截至2026年H1，公司运营酒店总数超过3,500家，另有2,000余家酒店在筹备中，酒管业务表现突出。

• 度假业务：营收11.99亿元，同比下降3.9%，主要由于地缘政治不确定性及机票价格高企抑制出境跟团游需求。

3. 成本与费用控制

• 毛利率：2026年H1达到68.3%，同比提升1.4个百分点，主要得益于营收规模扩大和销售成本占比下降。
• 销售费用率：2026年H1为33.2%，同比微升0.1个百分点；2026年Q2为32.6%，同比下降0.3个百分点。
• 管理费用率：2026年H1为7.1%，同比上升0.7个百分点；2026年Q2为7.7%，同比上升1.8个百分点，主要受2025年底收购带来的雇员福利开支及无形资产摊销影响。

4. 用户运营情况

• 年付费用户：2.54亿，同比增长0.9%。
• 过去12个月服务人次：超20.4亿，同比增长2.7%。
• 平均月付费用户：4,510万，同比下降3.0%。

5. 生态布局与战略推进

• 酒店网络拓展：依托艺龙酒店科技和万达酒店及度假村，加快酒店资源布局。
• AI技术应用：与微信AI等第三方平台合作，持续优化自有AI行程规划工具DeepTrip，提升用户体验与运营效率。
• 出行生态完善：于2026年8月完成对嘀嗒出行的全面要约收购，持股约88.74%，进一步强化出行生态布局。

关键信息

• 同程旅行在2026年H1展现出较强的主业韧性，尤其在住宿预订和酒管业务方面表现亮眼。
• 尽管部分业务如交通票务和度假业务受到外部因素影响，但整体盈利能力和财务指标仍保持稳定增长。
• 公司通过并购和合作持续完善生态布局，为未来增长奠定基础。
• AI技术的应用和酒店管理扩张是公司寻求第二增长曲线的重要方向。

风险提示

• 居民旅游需求复苏不及预期；
• 酒店管理与国际业务拓展不及预期；
• AI技术落地赋能不及预期；
• 并购整合协同效应不及预期。