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同程旅行总结：行业逆风收入增速放缓，多元化布局谋求新增长极

核心内容概述

同程旅行在2026年第二季度面临行业逆风，整体收入增速有所放缓，但盈利能力持续增强。公司通过多元化业务布局，积极寻求新的增长点，特别是在酒店管理业务、国际化业务及AI技术应用方面展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 收入增速放缓，但盈利提升：2026Q2公司收入同比增长6.8%至49.9亿元，归母净利润微降1.5%至6.3亿元，而经调整净利润同比增长9.8%至8.5亿元，净利润率提升至17.1%。
• 上半年整体表现稳健：2026上半年总收入增长10.5%至99.9亿元，经调整净利润增长14.6%至17.9亿元，显示公司整体盈利能力持续优化。
• 分业务表现差异明显：
  • 住宿业务：保持韧性增长，Q2住宿预订收入同比增长8.0%至14.8亿元，受益于ADR（平均每日房价）与酒店间夜量的稳健增长，以及消费者对高品质酒店的偏好。
  • 交通业务：受燃油附加费增加影响，Q2交通票务收入同比下降2.3%至18.4亿元，对长途旅游需求形成一定压力。
  • 酒管业务：成为公司新增长极，Q2其他业务收入同比增长35.7%至10.3亿元，主要得益于酒店管理业务的快速扩张。
  • 度假业务：受油价和地缘政治不确定性影响，Q2度假业务收入同比下降2.9%至6.4亿元。
• Q3展望：预计Q3核心OTA业务增速将较Q2进一步放缓，但不排除国庆中秋假期需求延后释放带来的增长机会。
• 多元化布局：
  • 酒店管理：通过艺龙酒店科技平台与万达酒管的协同，形成品牌矩阵，实现互补性扩张。
  • 国际化业务：尽管出境跟团游需求疲软，但国际酒店间夜量和国际机票收入仍保持增长，未来利润率有望改善。
  • AI技术应用：公司积极布局AI，与微信AI助手等平台合作，并迭代自有AI行程规划工具DeepTrip，主要应用于提升客服效率和优化用户体验，对订单转化的直接拉动作用尚未显现。
  • 本地化交通布局：8月完成对嘀嗒出行的现金要约收购并取得控制权，进一步拓展本地化交通服务，观察协同效应。

关键信息

• 用户基础稳定：截至2026年季度末，公司年付费用户达2.54亿人，同比增长0.9%。
• 酒店管理业务扩张：截至六月底，公司运营酒店总数超3,500家，另有2,000家酒店正在筹备中。
• 组织优化：Q2开发与管理费用同比增加16.8%，其中包含组织重组的一次性支出约5080万元。
• AI布局：公司已启动AI技术在客服和行程规划中的应用，未来或进一步提升运营效率和用户体验。
• 投资建议：国信社服团队对同程旅行给予积极评价，认为其在行业逆风中仍具备较强的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 资源分配不及预期
• 公司治理风险

团队介绍

• 曾光：国信证券经济研究所所长助理，大消费组组长，深耕社会服务业研究19年，拥有丰富的行业经验。
• 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，自2022年起从事研究工作，覆盖OTA、酒店、茶饮等多个领域。
• 徐晴：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，拥有7年二级市场研究经验，覆盖本地生活、茶饮、人服等领域。
• 周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。

总结

同程旅行在行业整体增速放缓的背景下，通过强化主业盈利、拓展酒店管理业务、推进国际化战略及布局AI技术，积极寻求新的增长点。尽管短期面临一定的挑战，但其多元化的业务结构和持续的创新投入，为未来的发展奠定了坚实基础。