20230426-国金证券-爱美客-300896.SZ-业绩增长超预期_看好二季度业绩持续恢复_4页_879kb

公司业绩报告摘要

业绩简评

• 公司2023年一季度实现收入630亿元，同比增长463%，归母净利润414亿元，同比增长512%，扣非归母净利润387亿元，同比增长455%，业绩增长超预期。
• 核心产品“嗨体”持续放量，新品“濡白天使”已进入超600家医美机构，医生授权数量达700+，预计产品推广将加速。

经营分析

• 毛利率：2023年一季度毛利率为95.3%，同比提升8个百分点。
• 费用控制：销售费用率为10.4%，同比下降21.1个百分点；管理费用率同比上升29.9%，主要是港股上市费用增加所致。
• 营销模式：公司坚持“直销为主、经销为辅”，推进信息化和数字化管理，长期费用可控。

研发投入

• 2023年一季度研发费用率为6.92%，同比增长0.17个百分点。
• 公司在修饰透明质酸钠凝胶、A型肉毒毒素、透明质酸酶等领域积极开展研发，同时布局面部埋植线、局部麻醉产品及体重管理等领域。

盈利预测与评级

• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润预计分别为189亿元、264亿元、355亿元，同比增长50%、39%、35%。
• 评级：维持“增持”评级，当前P/E为69.8倍、P/B为6.2倍。
• 风险提示：疫情不确定性、产品研发进度不及预期、市场竞争加剧、市场推广不及预期等风险。

公司财务数据（预测）

主要增长率

• 营业收入增长率：2023年一季度同比增长54.22%。
• 净利润增长率：2023年一季度同比增长495.3%。

投资建议

• 报告建议投资者“增持”，目标价参考历史评级在564.96元至640.00元之间。
• 市场平均评级多为“增持”或“买入”。

风险提示

• 疫情发展不确定性。
• 研发进度不及预期风险。
• 产品市场竞争加剧及推广不及预期风险。