20230426-国海证券-爱美客-300896.SZ-点评报告_疫后复苏明显_产品结构持续升级_5页_412kb

爱美客（300896）投资价值分析

报告要点

• 评级调整：国海证券研究所有限下调目标价格后，将爱美客的评级从“买入”上调。
• 业绩表现：
  • 2023年第一季度营收630亿元，同比增长463%，归母净利润414亿元，同比增长512%。
  • 毛利率达到95.3%，同比提升8个百分点；归母净利率65.7%，同比提升21个百分点。
  • 销售费用率降低21个百分点，但管理费用率有所提升；研发费用率同比略增2个百分点。
• 未来展望：
  • 线下消费复苏和新品放量驱动增长。
  • 预测2023年至2025年，公司营收增速分别为58.2%、41.8%、30.2%，归母净利润增速分别为56%、40.8%、30.3%。
• 估值分析：
  • 目前PE为5826倍，P/B为80.80倍，P/S为28.28倍。
  • 调整盈利预测后，当前估值依然较高，但仍维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 监管政策变动、疫情影响、医疗技术风险等。

核心观点与数据

• 产品结构优化：贵产品（如濡白天使、熊猫针）放量推动公司利润率持续优化。
• 短期逻辑成立：疫情影响缓解，终端需求释放，医美行业景气回升。
• 长期驱动因素：产品结构持续优化，公司护城河深，估值支撑充足。

分析师观点

分析师调整评级至“买入”，认为在消费复苏与新品高客单价双重驱动下，公司业绩确定性持续上行。